20241030-东方财富证券-五洲特纸-605007.SH-2024年三季报点评_湖北基地运行顺利_24Q4业绩预期向好_4页_456kb

投资要点总结

1. 公司业绩概况
   公司发布2024年三季报，前三季度收入达5466亿元，归母净利润327亿元，扣非利润316亿元，同比分别增长1718%、20587%和23935%。其中，第三季度收入为2035亿元，环比增长1934%；归母净利润和扣非利润分别为95亿元和91亿元，环比分别下降404%和159%。

2. 盈利下滑原因
   受木浆成本抬升影响，第三季度吨纸盈利环比下滑。尽管公司湖北基地贡献销量，但浆价从2023年5月起持续上涨，终端需求疲软叠加纸价波动，导致利润承压。

3. Q4盈利预期向好
   随着产线爬坡及湖北基地产能释放，预计四季度木浆成本有所回落，纸价在需求旺季支撑下趋于稳定，吨纸盈利有望环比改善。

4. 盈利预测
   首次覆盖公司，预计2024-2026年收入分别为7886亿元、9790亿元、11230亿元，同比增速分别为2096%、2414%、1471%。归母净利润预测分别为436亿元、614亿元、710亿元，同比增速分别为5973%、4089%、1570%，对应2024年PE分别为1264倍、897倍和775倍，给予“增持”评级。

5. 风险提示
   原材料价格波动、下游需求不及预期及行业竞争加剧是主要风险点，可能影响公司盈利表现。

6. 财务杠杆评价
   公司资产负债率较高，依赖外部融资支撑扩张，需关注偿债能力。

关键数据摘要

• 2024Q1-Q3收入同比增长17.18倍，湖北基地对销量的正向贡献显著。
• 成本端压力源自木浆进口依存度高，价格波动引发盈利压缩。
• Q4盈利改善的核心在于产能释放与成本回落的协同效应。
• 高估值预测基于产能爬坡及行业周期复苏预期。

评级建议

首次增持评级，建议关注成本控制与湖北基地盈利弹性。