20260420-光大证券-五洲特纸-605007.SH-_五洲特纸_605007.SH_涨价函逐步落地_一季度毛利率环比明显提升_2025年报及2026年_2页_266kb

五洲特纸（605007.SH）2025年报及2026年一季报点评总结

核心内容

五洲特纸于2026年4月18日发布了2025年度及2026年第一季度的财务数据，报告指出公司在2025年实现营收88.8亿元，同比增长16.1%，但归母净利润仅为2.4亿元，同比下降32.4%。2026年第一季度，公司营收同比增长14.6%至22.8亿元，归母净利润达到9946万元，同比增长53.8%。整体来看，公司收入端表现稳健，但利润端受到成本和价格因素的影响。

主要观点

收入增长驱动因素

• 新产能落地：2025年，公司湖北基地30万吨工业包装纸项目、7万吨装饰原纸/硅油纸/防油纸项目、25万吨格拉辛纸项目顺利投产，推动产销规模持续扩张。
• 销量增长：全年机制纸销量达220.0万吨，同比增长50.0%。
• 产品结构变化：不同产品销量变动较大，其中日用消费、工业包装销量显著增长，而食品包装、出版印刷销量有所下降。

毛利率变化分析

• 整体毛利率：2025年毛利率为7.9%，同比下降2.0个百分点；2026年第一季度毛利率为9.4%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.8个百分点。
• 产品毛利率：食品包装、日用消费、出版印刷毛利率同比分别下降1.0、5.8、1.7个百分点，主要受产品价格下滑影响；工业包装纸毛利率同比提升2.8个百分点，主要由于产品均价上涨和规模效应释放。
• 涨价函效果显现：2026年第一季度，公司通过密集发布涨价函，成功推动产品价格上涨幅度高于库存成本涨幅，从而实现毛利率环比明显修复。

成本与费用情况

• 原材料价格波动：根据卓创资讯数据，2025年纸杯原纸吨均价同比下降300-500元不等，阔叶浆吨均价亦出现较大跌幅。
• 期间费用率：2025年期间费用率为4.8%，同比持平；2026年第一季度期间费用率升至5.7%，同比增加0.8个百分点。其中财务费用率上升主要由于纸机产线陆续转固，相关项目贷款利息费用化。

关键信息

营收与利润数据

产品销量及均价变化

2026年1Q毛利率提升原因

• 涨价函推动：年初以来，公司密集发布涨价函，产品价格上涨幅度高于原材料成本上涨。
• 成本控制：尽管原材料价格下降，但公司通过优化生产管理、提升规模效应，有效控制了成本。

风险提示

• 木浆价格波动超预期；
• 新增产能投放不及预期；
• 市场竞争程度超预期。

结论

五洲特纸在2025年通过新产能的顺利投产实现了销量的快速增长，但受市场竞争和原材料价格下跌影响，整体毛利率有所下滑。2026年第一季度，公司通过产品提价策略，毛利率实现环比明显修复，展现出较强的市场应对能力。未来，公司需关注原材料价格波动及市场竞争变化，以维持盈利能力的稳定增长。