20150323-中泰证券-分级基金周报_市场热点全面开花_分级B迎来黄金时代_11页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为齐鲁证券金融工程定期报告，分析了2015年3月16日至20日的市场行情与分级基金表现，重点探讨了分级B和分级A的走势及投资策略。

主要观点

• 市场行情确认牛市：本周市场行情意义重大，大盘突破3400点，走出小幅逼空行情，估值连续上涨，已突破3600点，再次创出2009年以来的新高，市场情绪趋于高涨，结束分歧，达成广泛共识。
• 分级B普涨，杠杆失灵缓解：受益于大盘上涨，分级B出现普涨行情，杠杆失灵现象有所缓解，涨幅居前的基金活跃系数均大于1。A份额的价值回归对B形成较大压力，但随着市场明朗化，杠杆效应将重新体现。
• 分级A持续强势，隐含收益率下降：分级A本周继续强势，平均隐含收益率降至6.04%，低于10年期AA+信用债到期收益率5.74%，两者相差30个基点。隐含收益率高的基金受到套利打压，而“低抛高吸”策略仍有价值。
• 投资建议：推荐长期持有宽基指数基金，如（150019）银华锐进、（150023）深成指B等，同时建议配置沪深300、中证500等标的的分级基金。证券类分级B如（150172）证券B、（150201）券商B、（150178）证保B是首选。资源、大宗商品、环保类分级B适合阶段性波动投资。

关键信息

分级B表现

• 本周成交量较大的分级B基金涨幅居前，如（150189）招商可转债B、（150144）银华中证转债B、（150180）鹏华信息B等，涨幅分别为33.08%、27.27%、22.11%。
• 本周（150122）银河沪深300成长B、（150037）建信进取分别下跌5.94%、0.66%。
• 杠杆失灵现象有所缓解，涨幅前的基金活跃系数均大于1。

分级A表现

• 本周分级A基金平均隐含收益率为6.04%，低于10年期AA+信用债到期收益率5.74%。
• 隐含收益率高的基金如（150138）银华中证800A、（150022）申万菱信深成指A等受到套利打压，但“低抛高吸”策略仍有吸引力。
• 隐含收益率最低的基金如（150121）银河沪深300成长A仅为5.13%。

投资建议

• 长期持有：推荐（150019）银华锐进、（150023）深成指B等去年涨幅较小但受益于深港通的基金。
• 确定性参与牛市：证券类分级B如（150172）证券B、（150201）券商B、（150178）证保B是首选。
• 阶段性波动投资：推荐资源、大宗商品、环保类分级B。

数据说明

• 本文数据截至周五，即副标题括号中的日期。
• 永续型稳健份额隐含收益率的计算公式为：
  $$
  P = \frac {R _ {0} - R _ {1}}{(1 + r) ^ {t}} + \frac {R _ {1}}{(1 + r) ^ {t}} \frac {1 + r}{r} = \frac {R _ {0} r + R _ {1}}{r (1 + r) ^ {t}}
  $$
• 杠杆的计算公式包括净值杠杆、平均价格杠杆等。
• 活跃系数为实际杠杆与理论杠杆的比值，大于1表示市场活跃。
• 兴全合润A的隐含收益率计算方式为以最新交易价格为持有成本，到期现金流为1元，持有期限为剩余折算日。
• 成交清淡的基金数据被忽略，以成交量较大的品种为主要分析对象。
• 永续A的估值基准为10年期中债企业债到期收益率。

联系方式

• 上海：联系人：徐路鹏，电话：021-20315092，手机：18616306768，传真：021-20315125，邮编：200120，地址：上海市花园石桥路66号东亚银行金融大厦18层。
• 北京：联系人：张群，电话：010-59013733，手机：15901114628，传真：010-59013707，邮编：100032，地址：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋。
• 广州：联系人：金鹏，电话：020-38992202，手机：13500015399，传真：020-38992216，邮编：510000，地址：广州市天河路万菱汇广场A塔20楼。
• 济南：联系人：李超，电话：0531-68889533，手机：15966328775，传真：0531-68889518，邮编：250001，地址：山东济南经七路86号证券大厦2001。

重要声明

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