20131115-中泰证券-分级基金2014年投资策略报告_分级基金的后活跃期_23页_3mb

报告摘要

公募基金评价报告总结

核心内容

本报告分析了2013年分级基金的表现与市场环境，指出分级基金在特定市场条件下具有显著的活跃性与投资机会，尤其是以行业或板块指数为标的的基金。同时，报告对“杠杆失灵”现象进行了探讨，并认为其更多是市场行情的问题，而非分级基金本身的问题。

主要观点

分级基金表现分化严重：
- 杠杆基金的表现与基础市场同步，呈现冰火两重天的局面。
- 涨幅前3位的基金如中欧盛世成长B、兴全合润分级B、银华瑞祥等，均为主动管理型基金，表现出较强的市场适应能力。
- 跌幅前2位的基金如鹏华资源B、银华鑫瑞，跌幅分别达到52.68%和55.73%，主要与标的指数表现疲软有关。
“杠杆失灵”是一个伪命题：
- “杠杆失灵”主要源于标的指数的沉闷、弹性小或市场无行情。
- 在创业板B等基金上市后，市场表现明显改善，活跃系数普遍高于1，说明杠杆水平基本体现。
分级基金的份额变化与市场行情密切相关：
- 多数分级基金在市场不活跃时面临份额缩减问题，但部分基金如房地产B、医药B、创业板B等因市场热点而份额显著增长。
- 份额缩减比例超过30%的基金占多数，但部分基金如银华深证100、申万菱信中小板B等表现突出，成为市场主流。
市场活跃度影响基金规模：
- 在牛市中，进取份额因投资者追捧而活跃，产生溢价和套利机会，使基金规模扩大。
- 在熊市中，基金多处于折价状态，导致规模缩小，尤其是以沪深300、中证500等宽基指数为标的的基金。
“先发优势”与基金规模：
- 成立时间早的基金在市场份额和流动性上具有明显优势，如信诚中证500。
- 新基金若未抓住市场热点或流动性不足，可能面临份额缩减。
标的指数波动性决定基金表现：
- 波动性高的指数，如国证地产、创业板指等，更能吸引投资者关注，带动基金规模增长。
- 高波动性需配合上涨行情才能有效提升基金表现，否则可能导致份额缩减。
分级基金进入“个股化”时代：
- 市场热点轮动明显，指数基金难以反映市场结构性变化。
- 行业指数基金成为投资者捕捉特定行业或板块行情的重要工具，具有更高的精度和灵活性。