20260201-安粮期货-铜期货月报（202602）_综述_铜价第二脉冲松动_10页_637kb

安粮期货商品研究报告 - 铜期货月报（202602）总结

核心内容概述

本报告由安粮期货研究所发布，重点分析铜期货在2026年2月的市场走势及未来展望。报告指出，铜价正处于大萧条阶段的多空转换战略空头阶段，2026年上半年将进行第二空头波动战役，价格波动区间预计在8万至10万附近。投资者应关注第二脉冲结束后的潜在反V波动，把握做空机会。

主要观点

1. 供给端分析

• TC值持续走低：1月TC均值为-46.78美元，环比下降3.38美元，表明矿产供应端的冲击加剧，可能为最后一轮下行。
• 生产增速高位：2025年1-12月国内精炼铜产量为1472万吨，同比增长10.4%；单月产量132.6万吨，增长9.1%。供应端维持较高增速。
• 库存持续攀升：1月底全球三地库存达92.54万吨，连续6个月增加，SHFE库存增至23.3万吨，LME和COMEX库存分别增至17.36万吨和51.88万吨。库存水平已突破2015-2018年高点。

2. 需求端分析

• 融资与M1/M2回落：2025年12月社融增速为8.3%，环比下降0.2%；M1为3.8%，环比下降1.1%；M2为8.5%，环比上升0.52%。融资信用持续回落，M1/M2剪刀差为-4.7，显示需求端疲软。
• 汽车与房地产销售：汽车销售增速维持在9.4%左右，房地产销售则延续边际稳定，但整体仍呈负增长趋势。终端需求整体偏弱，对铜价形成压力。

3. 联储政策影响

• 利率维持不变：2026年1月美联储利率会议维持不变，印证了上半年可能为降息空窗期的判断。
• 降息路径分析：2025年9月启动第一降息路径，2025年11月和12月延续第二路径，若2026年继续降息，则可能进入第三路径，为最后一次降息。
• 金融属性商品影响：铜、金等金融属性强的商品可能在降息结束前迎来临界波动，投资者需注意策略调整。

关键信息

• 铜价趋势判断：铜价大萧条阶段的大牛市自2016年或2020年启动，2024年5月为左侧高点，2026年上半年有望形成右侧高点。
• 战略空头阶段：铜价正处于战略空头阶段，需关注多空转换的关键节点。
• 库存与价格关系：库存持续累库表明供需关系偏弱，价格需通过脉冲调整，当前库存水平已处于历史高位。
• TC与库存传导：TC的持续走低是矿产端冲击的极致表现，库存的累积是长波效应传导的最终结果。
• 投资建议：投资者应关注第二脉冲结束后的反V波动，把握做空机会；同时注意铜与其他金属的金融属性差异，合理选择投资品种。

图表说明

• 图1：1月TC值再创新低
• 图2：1-12月铜供应维持较高增速
• 图3：12月社融延续回落
• 图4：12月M1/M2稳中回落
• 图5：1月价差整体走弱
• 图6：全球库存连续6月攀升
• 图7：沪铜结构维持正向
• 图8：1-12月房市销售边际稳定
• 图9：1-12月汽车产销维持高增速
• 图10：美债长短利率高位宽幅波动
• 图11：中美因素劈叉或已极致

投资策略提示

• 投资者需具备战略眼光，关注价格水平与时间周期的共振。
• 在泡沫区域进行战术性做多是可行的，但战略层面应谨慎，避免重大错误。
• 铜价的波动可能受到美联储降息路径和全球库存变化的双重影响，需密切跟踪相关指标。

免责声明

本报告基于公开信息和资料，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立决策并自行承担风险，安粮期货不对任何因使用本报告内容导致的损失负责。