20251130-安粮期货-铜期货月报（202512）_综述_静待铜价第二脉冲的结束_10页_678kb

安粮期货铜期货月报（2025年12月）

核心观点

• 战略空头地位：铜价自2016年起的大萧条阶段大牛市于2024年上半年完成康波泡沫，最高点5月为左侧大头部，2025年可能出现右侧头部测试高点。
• 交易分界线：全年交易层面以8万/吨为分界，8万以上只考虑做空。
• 战役转折：第一空头波动战役（A）于2024年结束，现处第二空头波动战役（B），技术上第二超级波动机遇当前。

一、供应端

• TC指标：11月平均TC值录得-41.97美元，维持低位，可能预示底部或接近，但冶炼端仍亏损严重。
• 库存动态：全球三地库存63.19万吨，连续5个月增长，SHFE库存下滑，LME/COMEX增加。
• 生产增速：1-10月国内产量增速为9.7%，单月产量增速放缓但仍处高位。
• 战略意义：TC低谷与创纪录库存显示长波周期末端，8万关口为关键分界。

二、需求端

• 融资数据：10月社融增速环比下滑0.2%，地产与消费边际改善但仍偏弱。
• 终端表现：汽车销售延续两位数增长，房地产销售下滑边际稳定。
• 流动性变化：M1/M2剪刀差扩大，提示真实消费动能欠佳。

三、宏观与政策

• 美联储预期：12月降息可能是降息周期尾声，将对高金融属性商品（铜、金）产生短期影响。
• 跨市场联动：中美利差与政策分歧高度导致价格易波动。

总结

报告坚持以战略空头视角研判，维持8万大关上下多空交易策略；强调第二波动的尽头窗口，并需密切跟踪美联储动向与产业库存转变。

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