20260401-安粮期货-铜期货月报（202604）_综述_铜价处在第二波动战役阶段_9页_686kb

安粮期货商品研究报告总结

核心内容

本报告为安粮期货研究所发布的《铜期货月报（202604）》，分析了铜价在2026年4月的市场表现及未来趋势。报告指出，铜价正处于大萧条阶段的大牛市第二波动战役阶段，且当前处于战略空头阶段，预计2026年上半年有望形成右侧高点。

主要观点

1. 大趋势分析

• 铜价牛市阶段：自2016年或2020年启动，2024年5月完成左侧高点，2026年有望形成右侧高点。
• 多空转换：当前铜价处于多空转换的战略空头阶段。
• 波动目标：2026年铜价第二空头波动阶段的波幅已达到18%+，下方关键价位为8万附近，上方关键价位为2024年5月高点一线。

2. 供应端分析

• TC值持续走低：3月TC均值录得-61.34美元，环比下降10.36，表明矿产供应端压力持续。
• TC下行趋势：TC已经历三轮下行，当前为最后一轮，预计2026年TC冲击将结束。
• 库存变化：全球三地库存连续9个月上升，至3月底达到125万吨，创2010年以来新高。SHFE库存下降，LME库存上升，COMEX库存下降。
• 库存周期：库存底部自2023年9月启动，进入大周期累库阶段，2024年库存创近4年新高。

3. 需求端分析

• 融资与信用：2026年2月社融、M1、M2增速分别为8.2、5.9、9，环比变化不大，显示融资信用回落。
• 终端消费：汽车销售增速为-8.8%，环比下降5.6%；房地产销售增速为-13.5%，环比下降4.8%，表明终端需求疲软。
• M1/M2剪刀差：2月M1/M2剪刀差为-3.1，显示消费端和投资端需求同步疲软。

4. 联储政策与宏观影响

• 利率政策：2026年3月联储利率维持不变，印证上半年为降息空窗期。
• 降息路径：2022年为加息阶段，2023年暂停加息，2024-2025年为降息阶段，2026年可能为暂停降息阶段。
• 金融属性商品：铜、金等金融属性商品可能在降息尾声迎来临界波动，投资者需关注其波动性。

关键信息

• TC下行趋势：TC已连续三轮下行，当前为最后一轮，预示供应端冲击即将结束。
• 库存趋势：全球库存连续9个月上升，突破历史高位，显示市场供应过剩。
• 需求疲软：汽车与房地产销售双双回落，显示终端需求不振。
• 联储政策：2026年可能为降息空窗期，对金融属性商品影响重大。
• 交易策略：当前铜价处于第二波动战役阶段，建议投资者参考2024年5月高点波动，耐心等待高点做空。

图表说明

• 图1：3月TC值再创新低，显示供应端压力。
• 图3：3月利润维持亏损，反映冶炼端承压。
• 图5：3月价差整体偏弱震荡，显示市场承压。
• 图2：1-2月铜供应维持较高增速，显示供应端强劲。
• 图4：全球库存连续9个月升至历史新高，显示库存趋势明显。
• 图6：沪铜结构多合约基本持平，显示市场结构稳定。
• 图7：2月社融延续回落，显示融资环境偏弱。
• 图8：2月M1/M2稳中调整，显示信用周期偏弱。
• 图9：1-2月房市销售较大回落，显示地产需求疲软。
• 图10：1-2月汽车产销高增速回落，显示汽车消费下滑。
• 图11：美债长短利率高位偏弱运行，显示市场预期偏空。
• 图12：中美因素劈叉反向运行，显示外部环境影响。

总结

铜价正处于大萧条阶段的大牛市第二波动战役阶段，战略上处于空头阶段，交易上应参考2024年5月高点波动。供应端TC持续下行，预示供应冲击结束；需求端汽车与房地产销售双双回落，显示终端需求疲软。全球库存连续9个月上升，达到历史高位，反映市场供过于求。美联储2026年可能为降息空窗期，对金融属性商品影响重大。投资者应具备战略眼光，警惕泡沫区域的高点风险，关注市场波动机会。