20250511-安粮期货-沪铜期货周报_综述_铜市库存分化加剧_5页_702kb

安粮期货沪铜期货周报（20250505-0511）分析总结：

1. 库存分化：全球三大交易所库存合计4166万吨，环比下降0.21万吨，连续8周回落。SHFE库存降至807万吨（环比-86万吨），COMEX库存增至1420万吨（环比+127万吨），LME库存为1939万吨（环比-62万吨）。国内库存去化主导全球趋势，但美市库存仍处高位，LME注销仓单占比维持0.44高位，显示其库存去化持续。
2. 利润承压：现货冶炼利润-4972元/吨，盘面利润-5786元/吨，对比进口铜矿成本79878元/吨，利润率-622%。2022-2023年利润从矿产向冶炼转移，2024年呈现分化的走势，2025年或为矿产端极致阶段，TC值（加工费）当前为-4288元/吨，处于历史极值，预示产业链压力加剧。
3. 价差与结构：现货对主力合约升水813元/吨，周度升水190元/吨，进口溢价10125元/吨，显示现货偏强。沪铜合约维持负向排列，近远价差2680元，市场结构仍支撑上行动能。
4. 技术面研判：铜价年K线在2021、2022年高位收两根上引线，2023年调整性阳K释放压力，2024年下跌至7万附近低点，当前处于反弹休整阶段。需关注60日均线（2025年2-3月平台区域）压制效果，判断是否解除战术性防御。
5. 结论：当前铜市呈现中性库存+低利润+高基差特征，战略上处于空头阶段，但战役层面进入强波动窗口。需等待均线压制效果明确，或考虑技术性突破可能性。

核心逻辑：库存分化加剧，SHFE去库主导全球趋势，COMEX库存累积反映需求偏弱；利润持续低迷，TC负值凸显矿产端承压；现货升水和价差扩大显示市场支撑；技术面需突破2025年2-3月平台区域才能确认趋势反转。投资者应保持防御策略，关注库存变化、TC走势及均线压制信号。