通信行业：从5G网络到云+端，信息基建的“百家争鸣”时代-20200104-天风证券-71页_3mb

通信行业2019年回顾与2020年展望总结

核心内容

2019年通信行业整体表现良好，中信通信指数涨幅达29.4%，排名第9，申万通信指数涨幅17.3%，排名第16。行业受中美贸易战和华为事件影响出现阶段性波动，但随着5G建设持续推进，细分行业逐步进入业绩兑现期，推动板块整体持续震荡向上。2020年，信息基建将进入“百家争鸣”时代，主要聚焦于5G网络建设、云计算基础设施及物联网应用三大方向。

主要观点

• 5G网络建设：2020年是5G大规模建设的首年，预计三大运营商资本开支将提升10%，5G基站数量将大幅增长，带动PCB、天线、滤波器、光模块等产业链环节的需求上升。
• 云计算发展：中国公有云和私有云市场持续快速增长，预计未来几年增速将超过30%。云计算渗透率有望从2018年的9.5%提升至2021年的15.3%。
• 物联网应用：5G商用将加速物联网发展，带来新的应用和内容增长需求，推动云+端基础设施投资。物联网硬件终端和云网融合将成为新增长点。
• 边缘计算平台：随着5G流量大幅增长，边缘计算（MEC）平台将发挥重要作用，提升网络智能化水平，推动新的商业模式和业务增长。

关键信息

2019年通信行业表现

• 中信通信指数：全年涨幅29.4%，排名第9（29个行业）。
• 申万通信指数：全年涨幅17.3%，排名第16（28个行业）。
• 板块表现：上游材料、器件（如PCB、天线、滤波器）涨幅领先，中游设备和下游应用有望在2020年迎来增长机会。
• 估值变化：多数涨幅领先的公司从15-20倍TTM市盈率上涨至30-40倍，但部分公司估值已有所回落。

5G网络建设

• 5G基站数量：预计2020年国内新建5G基站数量达70万站，2021年达100万站，2022年达110万站，全建设期预计达660万站。
• 基站单价预测：2019年基站单价为30万元，2020年预计降至18万元，后续逐年递减。
• 国内市场空间：2020年5G基站建设带来的PCB市场空间预计为660亿元，是4G的2.1-2.3倍。
• 全球市场空间：全球5G基站建设带来的PCB市场空间预计为1405.8亿元，其中2022年将达到单年峰值220亿元。

光模块行业

• 5G光模块需求：预计2020年5G光模块总规模达145亿元，其中前传光模块需求增长显著。
• 数通光模块：受云计算流量增长驱动，2020年将进入100G向400G迭代阶段，400G出货量持续增长。
• 行业格局：光模块行业将进一步集中，龙头厂商将受益于价格竞争优化。

天馈射频与PCB

• 天线与滤波器：5G基站天线和滤波器数量和单价均有提升，尤其是Massive MIMO技术推动单天线价值量上升。
• PCB用量变化：4G基站单个PCB ASP约6000元，5G基站单个PCB ASP约11000元，PCB市场空间显著扩大。

小基站与智慧灯杆

• 小基站建设：预计2020年国内小基站建设数量达1000-3000万站，尤其在高频段（如26GHz、40GHz）。
• 智慧灯杆市场：5G小基站有望挂载到智慧灯杆，预计2020年智慧灯杆市场空间达1176亿元。

边缘计算平台

• MEC平台：5G时代，MEC平台将支持大带宽、低时延等新需求，提升网络智能化水平。
• BOSS系统升级：随着MEC平台的发展，BOSS系统将面临升级和扩容需求，进一步拓展市场空间。

重点推荐标的

• 华体科技：智慧路灯行业高景气，预计未来3年复合增速超过50%，具备长期成长潜力。
• 中国铁塔：行业寡头，受益于5G基站建设和行业应用扩张，站址资源复用率有望持续提升。
• 星网锐捷、三维通信、京信通信、创意信息、日海智能、中兴通讯：均受益于5G小基站建设，其中星网锐捷和三维通信在5G数字室内分布系统方面表现突出。
• 网宿科技、天源迪科：在边缘计算和BOSS系统方面具备优势，有望受益于5G应用落地。

风险提示

• 5G产业投资规模低于预期
• 中美贸易战风险
• 行业竞争加剧