20220512-光大证券-_全球疫情和疫苗跟踪系列_第十篇_穿越疫情曲线_欧美经验与教训_13页_1mb

总量研究：欧美穿越疫情曲线的经验与教训

核心内容

本篇文档分析了欧美国家在新冠疫情中如何通过多次尝试放松防疫措施，最终实现“穿越疫情曲线”的过程，并探讨了其在财政和货币政策上的应对策略。

主要观点

美国三次解封尝试

1. 2020年6月：首次尝试开放，但由于疫苗尚未普及，导致疫情反弹，成为共和党选举失利的重要因素。随后，美国政府通过收紧防疫、加速疫苗接种等方式压低疫情曲线。
2. 2021年6月：随着疫苗接种率提升，美国政府推动复工和学校复课。尽管疫情再次反弹，但重症和死亡人数有所下降。
3. 2022年初：在确认奥密克戎低致死率后，美国继续推进复工，采用口服特效药、居家检测等方式应对疫情反复。虽然疫情曲线出现“尖峰”，但防疫措施并未大幅收紧。

英国三次解封尝试

1. 2020年5月：英国启动“三步走”解封计划，逐步恢复商业和公共服务活动。尽管疫情有所反复，但整体控制较好。
2. 2021年2月：英国推出“四步走”解封计划，但由于德尔塔病毒冲击，解封节奏一度放缓。随后，英国加强针接种覆盖率迅速提升，有效控制疫情。
3. 2022年2月：英国成为首个全面解除防疫限制的西方大国，同时推进第四针疫苗接种，提高群体免疫水平。

关键信息

美国宏观对冲策略

• 财政赤字货币化：美联储大规模购买美国国债，支撑财政刺激计划。
• 财政转移支付：通过现金补贴、失业补贴、企业低息贷款等方式，向居民和中小企业发放约2.9万亿美元。
• 五轮财政刺激：累计约6万亿美元，占2019年GDP的28%。
• 货币政策配合：美联储在2020年快速降息，2021年底开始加息，以应对通胀和美元信用消耗。

英国宏观对冲策略

• 财政政策克制：集中于保护就业、促进消费、降低服务业税负。
• 货币政策“快进快出”：2020年快速降息至历史低位，2021年底开始加息，以避免美元加息对英镑汇率的冲击。
• 失业率控制较好：疫情后英国失业率长期低于美国。

风险提示

• 全球疫情大幅反复：未来仍存在疫情反复的风险，可能对经济和政策产生影响。
• 行业及公司评级体系：本报告的分析基于假设，不同假设可能导致不同结果。估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

总结

美国和英国在疫情中均经历了三次解封尝试，但策略和效果存在显著差异。美国依赖财政赤字货币化和大规模财政转移支付来支撑消费和经济恢复，而英国则更注重就业保护和财政政策的克制。两者在宏观对冲上采取了不同的路径，美国的政策更偏向于刺激消费，英国则更侧重于稳定就业。尽管这些措施在一定程度上帮助了经济复苏，但也带来了高通胀、贫富分化、美元信用消耗等代价。未来，全球疫情反复仍是主要风险，需持续关注。