20171025-中泰证券-江苏神通-002438.SZ-冶金_核电_石化_能源多点开花_三季报业绩略超预期_4页_685kb

江苏神通（002438）投资总结

核心内容

江苏神通（002438）是一家通用机械企业，主要业务涵盖冶金、核电、石化、能源等多个领域。公司近期发布2017年三季度报，业绩表现略超预期，展现出在多个行业的稳健增长态势。分析师邵晶鑫维持“买入”评级，目标价为12元，当前股价为7.76元，市值约37.7亿元。

主要观点

业绩表现

• 2017年三季度营收：5.19亿元，同比增长21.25%。
• 2017年三季度净利润：3805万元，同比增长18.18%。
• 全年业绩预测：预计2017年全年净利润变动幅度在10%-40%之间，即5674万元-7222万元。
• 盈利能力提升：净利率从2016年的8.6%提升至2017年的8.5%，预计2018年和2019年将分别达到8.9%和8.4%。

业务拓展

• 核电业务：作为三代核电技术的国内老牌阀门供应商，公司已做好迎接行业复苏的准备。AP1000首堆进入装料节点，华龙一号海外项目推进顺利，预计将推动后续审批。
• 多元化发展：公司通过并购江苏瑞帆节能科技服务有限公司，拓展节能环保业务，形成“内涵+外延”双轮驱动。
• 冶金行业：冶金阀门业务延续上半年良好发展势头，新增订单持续增加，成为业绩增长的重要来源。

财务状况

• 募集资金到位：非公开发行2350万股，募集资金约4.5亿元，显著改善公司现金流状况，长期借款减少41.32%。
• 现金流改善：2017年经营活动现金净流预计为150万元，较2016年有所改善。
• 资产负债率下降：公司通过融资和项目推进，长期借款大幅减少，资产负债率从年初的35.46%下降至32.29%。

关键信息

股价与市场对比

• 公司股价与行业-市场走势对比图显示其表现优于市场，具备一定的投资吸引力。

盈利预测

• 2017-2019年归母净利：预计分别为6700万元、10300万元和12400万元，同比增长分别为29.42%、54.12%和20.49%。
• PE估值：当前股价对应2017-2019年PE分别为57、37、30倍，显著低于历史水平，具备估值修复空间。

财务指标分析

• 每股收益：2017年预计为0.14元，2018年为0.21元，2019年为0.26元。
• 每股净资产：从2016年的5.55元下降至2017年的3.52元，但后续预计回升至3.99元。
• 净资产收益率（ROE）：从2016年的4.23%提升至2019年的6.40%，显示盈利能力增强。

风险提示

• 宏观经济风险：国内外宏观经济波动可能对公司业绩产生影响。
• 核电审批风险：核电项目审批进度可能影响公司未来业绩释放。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：12元
• 理由：公司业绩多点开花，核电业务前景广阔，多元化战略初见成效，财务状况改善，估值具备吸引力。

比率分析

总结

江苏神通（002438）凭借在冶金、核电、石化、能源等多领域的业务拓展，2017年三季度业绩稳健增长，超出市场预期。公司具备核电行业龙头优势，且通过并购拓展节能环保业务，形成新的利润增长点。财务状况改善，现金流充足，长期借款大幅减少，增强了公司的竞争力。分析师认为公司未来三年盈利增长潜力较大，当前估值具备吸引力，给予“买入”评级。