20220926-天风证券-波司登-03998.HK-轻薄羽绒行业革新_旺季销售羽众不同_2页_324kb

波司登（03998）总结

核心内容

波司登近期在轻薄羽绒服领域进行了一系列创新举措，旨在推动品牌升级与市场拓展。通过官宣新代言人、发布新品大秀、引入多项科技与设计创新，公司进一步巩固其在羽绒服行业的领先地位，并拓展消费场景与市场覆盖。

主要观点

• 品牌代言与大秀：波司登于9月20日官宣品牌代言人谷爱凌，其形象与品牌突破创新的理念高度契合。9月21日，公司举办“重新定义轻薄羽绒服”主题大秀，邀请多位明星艺人及时尚大刊参与，提升品牌影响力与市场关注度。
• 产品创新：推出融合五大轻暖科技与三大设计创新的轻薄羽绒服，包括创新保温面料、超轻裸肤面料、奢侈品级优质鹅绒、德国防绒针技术及智能防寒工艺。同时，将羽绒服与卫衣、针织等单品结合，打破传统羽绒服的穿着限制。
• 市场拓展：轻薄羽绒服可贯穿秋、冬、春三季，延长销售周期，平滑冷暖冬销售波动。产品价格带为1000-1500元，面向大众市场，提升销量转化潜力。
• 渠道布局：公司计划于10月在上海南京西路开设全球首家体验店，以增强品牌体验与消费者互动。同时，优化加盟政策，加强加盟商支持，进一步拓展市场。

关键信息

产品与技术

• 五大轻暖科技：创新保温面料、超轻裸肤面料、奢侈品级优质鹅绒、德国防绒针技术、智能防寒工艺。
• 三大设计创新：百年时尚单品融合、创新羽绒拼接、艺术化绗线设计。

市场策略

• 季节覆盖：轻薄羽绒服可穿用于秋季至春季，延长销售周期。
• 价格带：1000-1500元，形成与登峰系列（10000元+）、户外系列（约3000-5000元）、极寒系列（约1500-3000元）的价格梯队。
• 消费场景：打破传统羽绒服使用场景，拓展至日常穿搭。

渠道与品牌建设

• 首家体验店：预计10月在上海南京西路开业，强化品牌互动体验。
• 加盟渠道：优化加盟政策与门店管理，提升市场渗透率。

财务预测

• 收入预测：FY23-25分别为189.8亿、222.3亿、259.7亿人民币。
• 归母净利预测：FY23-25分别为24.7亿、29.7亿、35.6亿人民币。
• EPS预测：FY23-25分别为0.23元、0.27元、0.32元人民币/股。
• PE预测：FY23-25分别为15.2x、12.6x、10.6x。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：3.87港元。
• 目标价格：未明确。

风险提示

• 疫情反复可能影响线下客流。
• 新品市场反响可能不及预期。
• 品牌转型效果可能不达预期。
• 原材料价格波动可能影响销售成本控制。

结论

波司登通过轻薄羽绒服的创新设计与技术升级，强化了品牌在时尚与功能上的双重定位。结合明星代言与高端大秀，进一步提升品牌认知与市场吸引力。同时，通过价格带下沉与渠道优化，有望实现销量增长与市场渗透。公司维持盈利预测与买入评级，未来增长可期，但需关注潜在风险因素。