20221012-天风证券-波司登-03998.HK-轻薄款+降温开启旺季销售主升浪_2页_307kb

波司登（03998）总结

核心内容

波司登作为中国羽绒服行业的领军品牌，正通过产品创新、品牌营销、渠道优化和供应链升级，推动其在2023财年实现高质量增长。公司聚焦轻薄羽绒服市场，结合初冬气候特点和消费者需求，积极布局旺季销售，展现品牌升级与市场扩张的双重动能。

主要观点

• 产品创新引领增长：波司登推出轻薄羽绒服，融合五大轻暖科技与三大设计创新，彰显其强大的自主研发能力，同时提升品牌竞争力。
• 品牌营销精准发力：9月官宣谷爱玲为品牌代言人，借助其影响力与十一假期全国降温趋势，推动产品动销，预计旺季销售表现积极。
• 供应链优化提升效率：公司采用“小单快反”和“拉式补货”策略，有效降低库存压力，提升商品周转效率；CDC智能配送中心支持全国线上线下业务，优化库存管理与物流体系。
• 渠道拓展与体验升级：计划于10月在南京西路开设全球首家体验店，强化品牌与消费者的互动，探索新商业模式；同时优化加盟政策，拓展潜在市场。
• 技术投入打造科技体系：集团科研技术中心面积扩大，建立极地环境模拟实验室，引入国际高端面料资源，形成独有的科技体系；本财年产品获红点设计大奖，彰显品牌创新实力。
• 盈利预测与投资评级：公司维持买入评级，预计FY23-25收入分别为189.8亿、222.3亿、259.7亿人民币，归母净利分别为24.7亿、29.7亿、35.6亿人民币，对应EPS分别为0.23元、0.27元、0.32元人民币/股，PE分别为16.2x、13.4x、11.3x。

关键信息

战略方向

波司登坚持“品牌引领、产品领先、渠道升级、优质快反”的战略方向，以实现高质量增长：

• 品牌引领：通过明星代言和体验店建设，提升品牌影响力和消费者互动。
• 产品领先：持续创新，推出具备科技含量和设计感的轻薄羽绒服，满足市场需求。
• 渠道升级：优化加盟政策，加强门店管理，推动线上线下协同发展。
• 优质快反：强化供应链响应能力，提升库存周转效率，降低运营风险。

未来展望

波司登在2023财年有望迎来旺季销售主升浪，通过产品创新与品牌升级，巩固其在中高价位带羽绒服市场的领先地位，进一步提升市场份额与盈利能力。公司正逐步迈向新三年的发展阶段，致力于实现可持续增长。