20241011-天风证券-波司登-03998.HK-战略投资Moose_Knuckles_降温或促轻薄羽积极销售_2页_359kb

波司登（03998）证券研究报告维持“买入”评级，投资目标基于非必需性消费行业，重申核心业务聚焦。当前价格496港元（目标价格未明确），财务数据稳健：总股本11,073百万股，总市值54,926百万港元，每股净资产13.9港元，资产负债率46.38%。过去一年股价波动较高，最高514港元，最低302港元。

公司战略投资MooseKnuckles（加拿大奢侈羽绒服品牌），成为关键投资者，此举强化国际业务布局。MooseKnuckles产品强调顶级材料与功能性，已在全球30多个国家扩张零售版图，包括中国、北美和欧洲市场。合作旨在提升品牌在亚洲的影响力，提供战略支持，促进双方中长期增长。

产品创新是公司核心策略，强调“更多样、更时尚、更轻暖”的设计理念，推动轻薄羽绒服市场接受度。品类扩展如防晒服、冲锋衣鹅绒服等实现高速增长，五大经典系列重塑升级，适应多变消费场景。这种创新弱化气温对销售的影响，并丰富品牌内容。

财务预测显示，未来三年（FY25-27）收入预计265亿至341亿人民币，归母净利润36亿至46亿人民币，每股收益从0.33元至0.42元人民币。市盈率逐步下降，从13倍至10倍，反映盈利增长潜力。

风险包括消费不确定性、行业竞争加剧及高管流失等。总体展望积极，看好全年业绩和国际市场表现。