20251023-浙商证券-波司登-03998.HK-波司登点评报告_旺季品销有序铺开_降温拉动消费热度_3页_494kb

波司登（03998）公司点评总结

投资评级：买入（维持）

一、品牌营销及产品动态

1. 旺季营销活动启动：8月至10月期间，波司登陆续推出新品及营销活动，包括：

   • 9月推出与机能教父Errolson Hugh联名的户外叠变系列，结合弹力GORE-TEX面料和立体剪裁设计。
   • 9月9日，VERTEX高端线全球首店在沈阳开业，主打高端商圈和设计师联名产品。
   • 10月7日于巴黎时装周举办“大师泡芙”主题大秀，展示云感轻暖科技，并邀请奥运冠军郭晶晶等观秀。
   • 10月任命英国设计师Kim Jones为AREAL高级都市线总监，进一步提升品牌高端形象。

2. 市场推广策略：高铁冠名专列助力品牌宣传，并在北方及南方城市降温期间加大促销力度，以刺激双十一及后续旺季消费。

二、财务预测与估值

• 收入预测（单位：亿元）：

  • 2025财年：285亿元（同比增长10.1%）
  • 2026财年：313亿元（同比增长9.7%）
  • 2027财年：341亿元（同比增长9.0%）

• 净利润预测（单位：亿元）：

  • 2025财年：39.2亿元（同比增长11.5%）
  • 2026财年：43.6亿元（同比增长11.3%）
  • 2027财年：48.2亿元（同比增长10.6%）

• 估值指标：

  • 当前PE：13.3倍（2026年预测）
  • 预计股息高分红，FY22至FY25连续四个财年分红率超过80%。
  • 公司具有低估值、稳健增长、高分红属性。

三、风险因素

1. 降温频率低于预期，可能影响冬季服装销量。
2. 消费者购买力未达预期，可能影响业绩增长。

四、总结

波司登在旺季期间持续发力，通过高端设计、营销活动和多元化品牌布局，推动业绩稳健增长。公司财务表现健康，估值具备吸引力，维持“买入”评级。风险仍需关注宏观经济环境和消费者信心变化。