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美尔雅期货 PTA&MEG 年报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年PTA和MEG的市场表现，并对2022年的供需格局、成本端变化、产业链利润转移及未来趋势进行了展望。报告指出，2022年PTA和MEG面临产能扩张带来的压力，但需求端相对稳定，整体呈现累库格局。

主要观点

• 原料端 PX：2022年PX仍将面临投产，但产能投放集中在二季度后。一季度PX-石脑油价差可能有所修复，但新增产能投产后PX或将继续承压。
• 供给端 PTA/MEG：2022年MEG的产能增速高于PTA，PTA在05合约前暂无新增产量增量，但终端旺季仍值得期待。MEG供应端压力较大，但当前低利润低库存下，乙二醇向下空间有限，远月空配为主。
• 需求端 聚酯：聚酯的产能增速小于PTA和MEG，产业链利润或将向聚酯端转移。但短纤的投产较多，短纤加工利润大幅回升的概率较小。
• 我们的观点：阶段性产能错配或将带来产业链利润的转移，但PTA加工费不宜过分低估，低估后可低接为主；乙二醇供应端压力较大，关注其投产进程及供需结构，远月空配为主。
• 策略：短期来看，PTA加工费不宜过分低估，低估后可做多加工利润修复；中长期来看，随着新增产能投产，PTA/MEG供应增量明显，而需求端聚酯增速较为稳定，维持逢高做空思路。

关键信息

PTA 2021年行情回顾

• PTA现货价格在2021年上涨至5565元/吨，较2020年涨幅相对明显。
• 2021年春节后，下游市场恢复生产，聚酯负荷一度攀升至92-93%的高位，同时出口表现亮眼。
• 3-5月PTA装置检修，供应缩量超预期，导致PTA价格延续高位盘整。
• 6月下旬后，PTA价格再上台阶，主要受成本端上涨和供应减少影响。
• 10月中旬后，PTA价格高位回落，从5600元/吨下降至4400元/吨附近。

PX 2021年基本面分析

• PX价格先涨后缓慢回落，全年均价在860.6美元/吨，较去年同期上涨48.55%。
• 2021年PX新增有限，但整体维持供应过剩格局。
• 2022年PX计划新增产能680万吨，预计上半年供应偏紧，PX-石脑油价差可能有所修复。
• PX-石脑油价差在2021年11月为134美元/吨，较前期高点下降159美元/吨。

PTA 2021年基本面分析

• 2021年PTA新增产能860万吨，实际产能增速约15%，产量增速仅7%。
• PTA加工费在2021年3月最低达300元/吨，随后因大厂挺价回升至500元/吨以上。
• PTA加工费在2021年下半年回落至400元/吨，利润多让利于辅料。
• 2021年PTA社会库存持续去库至8月，装置重启后重回累库格局。

MEG 2021年基本面分析

• 2021年国内乙二醇新增产能499万吨，海外沙特投产一套70万吨装置。
• MEG进口量持续偏低，主要因海外装置检修及煤价波动。
• 2021年MEG进口量预计815万吨，进口依存度下降。
• MEG国内新装置投产顺利，但整体仍处于低库存状态。

聚酯基本面分析

• 2021年聚酯累计产量达到5729万吨，较2020年同期增加8.5%。
• 聚酯年平均开工率维持在89%附近，但产量增速或达7.2%。
• 聚酯长丝和短纤表现分化，短纤利润压缩明显。

产业链矛盾点

• 2022年PX、PTA、MEG产能增速错配明显，产业链利润或将向聚酯端转移。
• MEG产能增速高达41%，预计全年产量增速可能达到23%，但需求端增长有限。
• 聚酯产能增速稳定，预计全年产量增速或达7.2%，但库存压力仍较大。

后市展望

• PTA：2022年PTA加工费波动或维持在400-700元/吨，绝对价格跟随原油波动。关注春节后旺季订单带来的供需改善机会。
• MEG：远期供应增量明确，维持反弹沽空思路。预计全年累库超过100万吨，利润维持低位。

产能投产计划

项目	产能(万吨)	工艺路线	计划投产时间
江苏盛虹炼化	280	芳烃联合	2022年
中海油惠州二期	20	二甲苯异构化	约2022年中
中海油惠州二期	80	芳烃联合	约2022年中
宁波中金二期	200	芳烃联合	约2022年中
东营华联石化二期	100	芳烃联合	约2022年Q3
2022年总计	680	-	-
中委广东石化	26	芳烃联合	2023
宁波大榭	16	芳烃联合	2023
唐山旭阳	350	芳烃联合	2023
2023年总计	392	-	-

PTA 投产计划

项目	产能(万吨)	计划投产时间
逸盛新材料(二期)	360	2022年Q1
恒力石化6#7#	500	约2022年H1
威联化学	250	约2022年Q2
2022年总计	1110	-
三房巷	320	2023
宁波台化	300	2023
嘉兴石化	500	2023
逸盛海南二期	250	2023
云天化	100	待定
蓝山屯河	120	待定
2023年及以后总计	1590	-

MEG 投产计划

企业	产能	拟建成时间	地点
镇海炼化	80	2022年Q1	浙江
盛虹石化	190	2022年Q2	江苏
三江石化	100	2022年Q2	浙江
山西美锦	30	2022年Q1	山西
内蒙古久泰	100	2022年	内蒙古
陕西榆能	40	2022年	陕西
陕西榆林化学	180	2022年	陕西
浙石化	80	2021年年底-2022年	浙江
神华榆林	40	2021年12月	陕西
宁夏鲲鹏	20	2022年一季度	宁夏
合计	860	-	-

聚酯 投产计划

装置	设计产能	改投产时间	地点	配套产品
绍兴元垄	25	2022年年初	柯桥	聚酯长丝
仪征化纤	50	2022年Q1	仪征	聚酯瓶片
江苏轩达	15	2022年2月	南通	长丝
古纤道-九华蓝	65	2022年3月陆续	池州	长丝切片
新凤鸣中跃二期	60	2022年6-7月	新沂	涤纶短纤
新凤鸣湖州	30	2022年中	湖州	涤纶长丝
吉兴化纤	30	2022年2季度	广安	短纤+中空
重庆万凯	60	2022年上半年	涪陵	瓶片
嘉通能源	30	2022年6月	南通	涤纶长丝CP2
恒逸海宁新材料	25	2022年7月	海宁	POY
恒逸恒鸣	30	2021年7月	绍兴	长丝
江阴优彩	15	2021年9月底	江阴	中空10低熔点5
恒逸海宁新材料	25	2021年7月	海宁	POY
恒逸高新	5	2021年3月	浙江	中空短纤
双星彩塑	30	2021年4月	江苏	薄膜
新凤鸣中跃二期	30	2021年4月13日	湖州	长丝
恒力南通	40	2021年4月	南通	POY
华润珠海	50	2021年5月中旬	珠海	瓶片
新凤鸣平湖	60	2021年7月	平湖	长丝
恒逸福建逸锦	25	2021年2月	福建	长丝
合计	487	-	-	-

产业链供需平衡表

年份	PX产量	PX进口	PTA消耗	其它消耗	供需差
2014	945	987	1861	19	52
2015	940	1140	2049	21	11
2016	991	1230	2160	22	39
2017	1028	1411	2361	24	54
2018	1049	1590	2682	27	-70
2019	1450	1500	2954	30	10
2020	2034	1386	3271	33	241
2021	2176	1352	3503	35	-42
2022年E	2556	1300	3847	39	86

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