20260330-开源证券-涪陵榨菜-002507.SZ-公司信息更新报告_2025年改革成效渐显_收入恢复正增长_4页_725kb

涪陵榨菜 (002507.SZ) 2025年改革成效渐显，收入恢复正增长总结

核心内容

涪陵榨菜（002507.SZ）在2025年实现了收入的正增长，表明公司改革措施初见成效。尽管2025年整体归母净利润同比略有下降，但公司通过多价格带布局和新业务拓展，预计未来三年（2026-2028）将实现稳健增长。当前股价为12.46元，对应PE为17.6-15.5倍，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 收入恢复正增长：2025年公司营收同比增长1.9%，归母净利润同比微降3.9%，但整体趋势向好。
• 改革成效显著：公司通过产品结构优化和渠道拓展，扭转了近两年收入下滑的态势。
• 盈利能力承压：2025年净利率同比下降1.9个百分点至31.6%，主要由于销售费用率同比上升2.2个百分点。
• 产品与渠道双轮驱动：榨菜品类实现多价格带布局，带动营收增长；萝卜及其他产品增速显著，同时积极拓展山姆、盒马等大客户及抖音等新兴电商平台。
• 未来增长可期：预计2026-2028年归母净利润分别为8.2/8.7/9.3亿元，同比增速分别为6.4%、6.0%、7.4%，显示出公司盈利能力有望逐步恢复。

关键信息

财务表现

财务预测摘要

• 收入增长：预计2026-2028年营业收入年均增长约5%。
• 盈利恢复：预计2026-2028年归母净利润年均增长约6-7%。
• 估值指标：当前PE为18.7倍，预计未来三年PE将逐步下降至15.5倍。
• 现金流：经营活动现金流在2026年预计为631亿元，2027年为845亿元，2028年为739亿元，整体保持稳定。
• 资产负债情况：资产负债率预计由2025年的9.6%逐步下降至2028年的7.5%，财务结构趋于稳健。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响整体消费能力和产品需求。
• 市场拓展及竞争风险：新业务和新渠道拓展面临市场竞争压力。
• 原料价格波动风险：榨菜、萝卜等主要原材料价格波动可能影响成本和利润。

估值方法与投资评级说明

• 投资评级：维持“买入”评级，预计相对市场表现将优于市场。
• 估值方法：采用PE、P/B、EV/EBITDA等指标，但估值结果不保证证券能够在该价格交易。
• 风险等级：本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

结论

涪陵榨菜在2025年通过产品和渠道的双轮驱动，成功实现收入的正增长。尽管短期盈利能力受到销售费用增加的影响，但公司积极拓展新业务和新市场，未来增长潜力较大。结合财务表现与估值指标，维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。