20230429-天风证券-中国财险-02328.HK-承保端延续高景气_龙头财险的规模及效益优势有望强化_2页_325kb

港股公司报告：中国财险（02328）点评

投资评级

维持“买入”评级，目标价格947港元（当前价947港元）。行业金融业/保险，近6个月评级“买入”。

核心结论

1. 财务表现强劲：2023年第一季度净利润同比增长220%至951亿元；承保利润在新准则下增长365%至462亿元，主要受益于成本优化；投资业务利润增长153%至751亿元，反映权益市场回暖。
2. 综合成本率改善：2023Q1综合成本率（COR）同比下降9个百分点至957%，超预期，得益于车险赔付率下降和非车险成本管控强化。
3. 保费收入增长：总保费收入1676亿元，同比增长102%；非车险业务占比达59%，同比增长14个百分点，主要来自农业保险、意外健康险等板块。
4. 盈利预测调整：调整2023-2025年归母净利润预测分别为308亿、351亿、387亿元，同比增速分别为15%、14%、10%。
5. 估值优势：截至4月28日，中国财险H股对应2022年市净率（PB）为0.75倍，处于历史高位15.4%分位，PB修复潜力被看好。

核心驱动因素

• 短期：车险业务结构优化、非车险规模效应不断显现，成本控制持续优化。
• 长期：作为行业龙头，公司凭借产业链把控力及定价、数据等优势提升市占率。

风险提示

1. 车险市场竞争加剧；
2. 极端自然灾害影响赔付率；
3. 成本控制不及预期。