20230830-浙商证券-中国财险-02328.HK-中国财险2023年半年报点评_承保盈利优异_投资较为稳健_3页_628kb

中国财险（02328）2023年半年报要点分析

业绩概览

• 财务表现：公司2023年上半年净利润202.56亿元，同比增长54%，承保利润94.69亿元，同比增长7%。综合成本率（COR）为95.8%，同比上升0.1个百分点；未年化ROE为9.0%，保持稳定。
• 总体评价：财报略超预期，显示公司经营稳健。

核心关注点

1. 负债端表现

（1）保费增长

• 总保费收入：上半年保险服务收入达224.37亿元，同比增长93%，市场份额基本保持稳定。
  • 车险：收入137.91亿元，增长52%；续保率达75%，同比提升2个百分点；车险承保数量同比增长73%。
  • 非车险：收入86.46亿元，增长167%，其中农险和意健险分别增速达222%和341%。

（2）承保盈利情况

• 综合成本率：本期COR为95.8%，略好于预期，主要得益于非车险成本率改善（同比降1个百分点至94.4%）。
  • 车险成本率上升：车险COR为96.7%，同比上升0.9个百分点，主要由费用率上升（+1个百分点）及赔付率小幅下降（-0.1个百分点）导致。
  • 非车险优化为主：意健险、责任险、企财险COR分别下降3、2、4.9个百分点，但农险因自然因素赔付率上升，拖累COR1.5个百分点至91%。

（3）展望

• 随着稳增长政策推进及业务结构优化，预计公司COR将持续改善，保费维持平稳增长。

2. 投资端表现

• 投资规模与收益：上半年总投资规模达5,968.46亿元，同比增长36%；总投资收益率（未年化）26%，略降0.1个百分点。
• 稳健因素：在资本市场波动背景下，投资表现相对稳健，得益于债券市值上涨对冲权益资产下跌，联营及合营公司收益增长。

盈利预测与估值建议

• 盈利预测：预计2023–2025年归母净利润年均增速为20%/13.3%/11.3%；每股收益为12.0元、14.4元、16.3元、18.2元。
• 估值建议：当前股价对应0.75倍、0.72倍、0.68倍PB，目标价为1,206港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 保费增速不及预期。
• 非车险COR长期居高不下。
• 权益市场大幅波动。

分析师信息
分析师：梁凤洁、洪希柠、胡强