20260430-国信证券-中国财险-02328.HK-承保盈利稳健_COR持续改善_4页_181kb

中国财险 (02328.HK) 总结

核心内容

中国财险（02328.HK）2026年一季度业绩表现稳健，尽管受到二级权益市场波动的影响，投资端出现短期承压，但承保业务保持良好发展态势。公司实现净利润86.31亿元，同比下降23.7%，主要原因是公允价值变动损失达85.51亿元，去年同期仅为4.45亿元。尽管如此，公司通过精细化管理和风险筛选，延续了近年来的稳健发展趋势。

主要观点

1. 承保业务稳健：

   • 一季度保险服务收入1230.15亿元，同比增长1.9%。
   • 原保险保费收入1829.95亿元，同比增长1.4%。
   • 承保利润同比增长7.5%，达到71.54亿元，综合成本率同比下降0.3pt至94.2%。

2. 投资端短期承压：

   • 一季度总投资收益为46.0亿元，未年化总投资收益率为0.7%，同比下降0.5pt。
   • 受二级权益市场下行及去年同期高基数影响，投资收益短期波动，但公司通过灵活调整交易及配置节奏、加大高股息资产配置，保持长期价值。

3. 资产结构持续优化：

   • 公司积极配置债券，利用利率高点赚取价差收入。
   • 加大ABS和REITs等另类资产配置，以获取中长期稳定现金流。
   • 持续配置优质股权类资产，寻找传统非标资产替代方案。

关键信息

• 投资建议：公司承保经营稳健，行业龙头地位稳固，股东回报具备高确定性，当前市场环境下仍是长线资金重点配置的核心优质资产。
• 评级维持：维持“优于大市”评级。
• 盈利预测：预计2026至2028年EPS分别为2.01/2.13/2.23元/股，对应P/B分别为0.90/0.85/0.80x。
• 财务预测：
  • 资产负债表显示，资产总计从2024年的778,244百万元增长至2028年的1,000,107百万元。
  • 总权益从2024年的260,622百万元增长至2028年的348,085百万元。
  • 归属于母公司净利润从2024年的32,173百万元增长至2028年的49,550百万元。

财务指标

风险提示

• 保费增速不及预期：若行业整体保费增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 自然灾害导致COR上升：若发生重大自然灾害，可能导致承保利润率下降。
• 资产收益下行：若市场环境恶化，可能影响投资收益。

相关研究报告

• 《中国财险（02328.HK）-承保与投资双轮驱动，利润稳健兑现》—2026-03-27
• 《中国财险（02328.HK）——2025投资者开放日点评-打造非车险核心竞争力》—2025-11-08
• 《中国财险（02328.HK）-承保盈利改善，投资收益提升》——2025-11-03
• 《中国财险（02328.HK）-承保盈利提升，龙头优势夯实》——2025-08-27
• 《中国财险（02328.HK）-承保端改善，投资显弹性》——2025-04-30

投资评级说明

• 投资评级标准基于报告发布日后6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
• 股票投资评级分为：优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级分为：优于大市、中性、弱于大市。

免责声明

本报告由国信证券股份有限公司制作，报告内容基于公开资料，不保证其完整性与准确性。投资者应自行判断是否采用本报告内容，并自行承担相关风险。