20260327-东吴证券-中国财险-02328.HK-2025年年报点评_承保利润翻倍_分红率保持稳定_5页_509kb

中国财险（02328.HK）2025年年报总结

核心内容

中国财险在2025年实现了稳健的财务表现，全年归母净利润达404亿元，同比增长25.5%。公司持续优化业务结构并加强精细化管理，综合成本率显著改善，承保利润大幅增长，同时通过调整投资组合提升了投资收益。公司维持“买入”评级，当前市值对应2026年P/B为0.9x，显示估值具有吸引力。

主要观点

• 盈利能力提升：2025年归母净利润同比增长25.5%，达到404亿元，承保利润同比增长119.4%，显示公司承保端能力增强。
• 业务结构优化：车险业务结构持续优化，家自车业务占比提升，新能源车险保费规模快速增长，占车险比重提升至22.1%。
• 非车险表现亮眼：非车险保费同比增长3.9%，其中意健险增速最快（+6.4%）。非车险经营质量提升，个人非车保费增长15%，法人业务海外保费收入增长11.6%，综合成本率下降。
• 综合成本率改善：公司综合成本率为97.5%，同比下降1.3个百分点，主要得益于精细化管理及风险减量服务的优化。企财险综合成本率下降12.4个百分点，显著优于其他险种。
• 费用率下降：费用率同比下降2.2个百分点至23.6%，车险和意健险费用率下降幅度较大，分别为3.3和3.3个百分点。
• 投资组合调整：公司增配债券和股票投资，债券占比提升2.4个百分点至40.7%，股票占比提升4.2个百分点至11.4%。总投资收益率达5.8%，同比增长0.1个百分点，投资收益规模增长12.8%。
• 分红率稳定：2025年公司拟派发每股股息0.68元，同比增加26%，对应分红率为37%，3月26日收盘价对应股息率为5.1%。
• 盈利预测调整：公司2026-2028年归母净利润预测为428/490/534亿元，略低于前值。但公司长期盈利能力和龙头优势仍被看好。
• 估值与市场表现：2025年P/B为1.03倍，2026年预计降至0.92倍。公司市值显示其具备投资价值。
• 风险提示：行业保费增速低于预期、自然灾害等不确定因素可能影响公司业绩。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年达5509.26亿元，同比增长6.03%。
• 归母净利润：2025年为403.7亿元，同比增长25.48%。
• 净资产：2025年归母净资产为2860亿元，同比增长10.9%。
• 分红与股息：2025年每股股息为0.68元，对应分红率37%。
• 市净率：2025年为1.03倍，2026年预计降至0.92倍。

业务结构

• 总保费收入：2025年为5558亿元，同比增长3.3%。
• 车险业务：保费同比增长2.8%，家自车业务占比提升至74.7%，新能源车险占比提升至22.1%。
• 非车险业务：保费同比增长3.9%，其中意健险增长最快（+6.4%）。
• 个人非车险：保费增长15%，随车个非渗透率提升2.6个百分点。
• 法人业务：海外保费收入增长11.6%，综合成本率下降4.4个百分点。

综合成本率与赔付率

• 综合成本率：2025年为97.5%，同比下降1.3个百分点。
• 赔付率：2025年为73.9%，同比上升0.9个百分点。
• 各险种成本率变化：
  • 机动车辆险：综合成本率下降1.5个百分点。
  • 农险：综合成本率上升2.2个百分点。
  • 意外伤害及健康险：综合成本率下降0.5个百分点。
  • 企财险：综合成本率下降12.4个百分点，表现最佳。
  • 其他险种：综合成本率下降0.8个百分点。

投资收益

• 投资资产：2025年为7604亿元，同比增长12.4%。
• 投资结构：
  • 债券占比提升至40.7%。
  • 股票占比提升至11.4%。
  • 国债及政府债占比提升3.5个百分点。
  • 基金占比下降0.3个百分点至5.1%。
• 总投资收益率：2025年为5.8%，同比增长0.1个百分点。
• 投资收益规模：同比增长12.8%。

财务预测（2026-2028年）

偿付能力

• 核心偿付能力充足率：2025年为213.4%，预计2026-2028年将稳步提升至216.4%。
• 综合偿付能力充足率：2025年为232.4%，预计2026-2028年将提升至235.4%。

总结

中国财险在2025年展现出良好的经营能力和财务表现，特别是在承保利润和投资收益方面取得显著进展。公司通过优化车险结构、提升非车险经营质量、加强费用管控，有效改善了综合成本率。同时，公司积极调整投资组合，提升了总投资收益率。尽管面临一定的行业风险，但凭借稳固的龙头地位和强大的管理能力，公司仍被看好具备长期稳定的盈利潜力。当前估值显示其具有投资价值，维持“买入”评级。