20210618-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动下行_现金管理类理财产品新规出台_15页_1mb

高收益债策略周报总结（2021年6月7日—2021年6月13日）

核心内容概述

本周报告主要分析了2021年6月7日至6月13日期间高收益债市场的一级与二级市场动态，以及市场风险情况。报告指出，高收益债一级市场发行规模保持回升，但加权发行利率上行，信用利差有所下行；二级市场净价指数波动下行，成交规模有所回升，但异常交易占比保持稳定。此外，报告还提及了多项信用风险事件及政策变化对市场的影响。

主要观点

• 一级市场：

  • 高收益债发行规模继续回升，共发行34笔，发行总额为172.72亿元，环比增加44.95亿元。
  • 加权发行利率上行11BP至6.82%，但加权信用利差下行7BP至401BP，出现小幅背离。
  • 城投债发行规模占比较高，达86.80%，主要发行主体包括金海投资、潼南城投、广经恒生等，发行规模靠前。
  • 非城投国企及非国有企业发行规模较小，但非国企发行笔数有所增加。

• 二级市场：

  • CCXI高收益债券被动型净价指数波动下行，非国有企业跌幅较高，城投债区域指数普遍下跌，其中天津、贵州跌幅较大。
  • 产业债重点行业指数表现分化，房地产、批发和零售业跌幅居前，金融行业则涨幅明显。
  • 二级市场成交总额为782.92亿元，环比增长5.57%，占信用债成交总额的12.47%。
  • 投资型高收益债成交活跃，主要集中在民企地产债；投机型高收益债城投和国企成交量增加。
  • 估值偏离度方面，低于估价净价成交占比为12.97%，与前一周基本持平。

关键信息

策略建议

1. 现金管理类理财产品新规：

   • 2021年6月11日，中国银保监会与人民银行发布新规，要求现金管理类产品不得投资信用等级在AA+以下的债券，整改需在2022年底前完成。
   • 新规可能导致中低等级信用债需求减少，进而推动尾部主体风险加大，建议投资者谨慎择券。

2. 高收益房企债风险：

   • 部分高收益房企负面舆情持续发酵，带动民企地产债换手率增加，净价指数明显回调。
   • 地产行业外部融资环境不乐观，信用风险尚未完全暴露，后续估值波动风险较高，建议投资者谨慎参与。

风险提示

• 信用风险事件：

  • “20华EB02”未按时兑付回售款和利息。
  • “18东集03”未按时兑付本息。
  • “18渤金01”兑付风险警示。
  • 四川蓝光发展、江苏永鼎股份、渤海租赁、广东太安堂药业、贵州遵义汇川农商行、海能达通信、武汉当代明诚等主体及债项评级下调或展望调整为负面。

• 市场动态：

  • 央行在公开市场净投放700亿元，银行间资金利率短下长上，Shibor利率多数下行。
  • 国债和国开债收益率多数上行，信用债收益率和信用利差走势分化。
  • 高收益债一级市场发行规模和二级市场交投规模均有所回升。

数据图表与表格

• 图1：CCXI高收益债券财富指数
• 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势
• 图3：高收益债发行分布
• 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率
• 表1：新发行高收益债券（发行规模前十）
• 图5：CCXI高收益债券被动型分主体性质净价指数走势
• 图6：CCXI高收益债券被动型净价指数周度涨跌幅
• 图7：江苏/湖南/山东高收益城投债净价指数
• 图8：四川/天津/贵州高收益城投债净价指数
• 图9：浙江/云南/重庆/广西高收益城投债净价指数
• 图10：高收益城投债重点区域净价指数周度涨跌幅
• 图11：高收益产业债重点行业净价指数
• 图12：高收益产业债重点行业净价指数
• 图13：高收益产业债重点行业净价指数
• 图14：10%及以上高收益债成交规模分布
• 图15：10%及以上高收益债成交额前二十主体
• 图16：高收益债发行分布
• 图17：一级市场高收益债期限分布及加权利率
• 表2：新发行高收益债券（发行规模前十）
• 图18：高收益债成交估值偏离度分布
• 表3：成交偏离大的高收益债（低于估价净价成交）
• 表4：成交偏离大的高收益债（高于估价净价成交）
• 表5：债市风险动态

市场趋势与展望

• 一级市场发行规模保持回升，但利率与利差背离现象明显。
• 二级市场成交规模有所回升，但净价指数波动下行，尤其在非国有企业及房地产领域。
• 信用风险溢出效应加剧，需关注尾部主体风险及房企债估值波动。
• 政策超预期收紧可能进一步影响中低等级信用债需求，需警惕市场变化。

总结

本周高收益债市场整体呈现发行回升、成交活跃但净价指数波动下行的态势。政策新规对中低等级信用债投资产生影响，房企债风险持续发酵，信用风险事件频发。投资者应关注尾部主体风险及市场波动，谨慎择券，同时留意政策变化对市场的影响。