20150130-华宝证券-2014年机构间私募报价系统产品年度报告_私募报价系统助推场外市场崛起_26页_1mb

私募基金专题报告：私募报价系统助推场外市场崛起

核心内容概述

本报告分析了2014年中国私募报价系统的发展情况，指出其在推动场外市场发展、提升私募产品流动性、丰富证券公司产品线及服务功能等方面的重要作用。同时，报告强调了私募市场与资本市场之间的互动关系，并探讨了报价系统对理财市场格局的潜在影响。

主要观点

• 场外市场发展迅猛：全球场外衍生品市场总规模远超场内市场，占全球衍生品总量的90%，尤其在利率和外汇合约上占主导地位。场外市场产品种类丰富、非标准化，适合定制化金融产品的发展。

• 政策推动私募市场发展：2014年，证监会推动建立机构间私募产品报价与服务系统（简称“报价系统”），以完善私募市场建设，丰富产品结构，提高市场流动性。报价系统定位为私募市场、机构间市场、互联互通市场和互联网市场，提供产品报价、发行、转让、登记结算、信息展示等服务。

• 报价系统促进产品创新：系统上线后，场外衍生品如收益互换、场外期权等业务迅速发展，券商通过灵活的产品设计满足客户多样化的资产配置与风险管理需求，提升业务效率和产品吸引力。

• 收益凭证成为市场爆款：收益凭证作为报价系统的重要产品，具备期限灵活、收益结构多样、投资门槛低等特点，2014年共发行317只，募集资金约150亿元，是券商债务融资工具中发行规模最大的产品。

• 结构化产品成为券商发展新引擎：报价系统为券商提供了结构化产品的发行与交易平台，有助于拓宽资产配置渠道、提升自营投资收益、优化资产负债结构，为券商的创新发展提供了有力支持。

• 颠覆理财市场格局：报价系统通过提供灵活的资产与负债工具，对公募基金、银行理财、信托产品等传统理财产品形成冲击，尤其在流动性、收益结构和产品创新方面具有明显优势。

关键信息总结

1. 全球场外市场发展不逊场内

• 全球场外衍生品规模达691万亿美元，占全球衍生品总量的90%。
• 场外市场产品种类丰富，涵盖股票、FICC、金融衍生品等。
• 期权类衍生品规模占比为10%，远期和互换类衍生品占90%。

2. 报价系统的发展背景与定位

• 报价系统是资本市场与私募市场双重驱动的产物，旨在打造统一、高效、互联的场外交易平台。
• 系统提供产品报价、发行、转让、登记、结算、互联互通等服务。
• 定位为200人以下私募产品，实行事后备案制，降低产品发行门槛。

3. 报价系统的主要产品

• 收益凭证：2014年共发行317只，平均期限128天，收益率在5%~7%之间，保本型占主导。
• 场外期权：包括单向鲨鱼鳍、双向鲨鱼鳍、欧式看涨、看涨价差、二元看涨等类型，市场活跃度高。
• 收益互换：以权益类为主，2014年底累计名义金额达4121.99亿元，支持高杠杆交易和套期保值。
• 次级债、证券公司短期债、并购重组私募债：作为多元债务融资工具，有助于券商拓宽融资渠道。

4. 报价系统对券商的影响

• 结构化产品发展：系统为券商提供多样化的结构化产品平台，有助于提升产品创新能力和资产配置灵活性。
• 资产负债表扩张：收益凭证等产品可作为券商的负债工具，支持其通过灵活的融资方式拓展业务规模。
• 现有业务加速器：系统促进券商在经纪、自营、资管、投行等业务条线的协同发展，提高资金使用效率。

5. 报价系统对理财市场格局的影响

• 满足多样化需求：系统支持“左手资产、右手负债”的产品结构，满足不同投资者的风险偏好和资产配置需求。
• 冲击传统理财产品：报价系统产品在流动性、收益结构、产品创新等方面具有明显优势，对银行理财、信托产品、公募基金形成竞争压力。
• 增强市场吸引力：系统通过灵活的收益设计和多样化的资产挂钩方式，提升私募产品的市场竞争力。

产品与市场数据概览

报价系统参与人情况

• 参与人总数：截至2015年1月18日，共有247家机构参与报价系统。
• 主要参与人：
  • 证券公司：92家（37.25%）
  • 私募基金：85家（34.41%）
  • 证券投资咨询公司：17家（6.88%）
  • 公募基金：9家（3.64%）
• 其他机构占比相对较少，但仍有潜力。

报价系统产品VS其他理财产品

报价系统发展趋势

• 产品多样化：未来将推出证券公司短期债、并购重组私募债、资产支持专项计划（ABS）等产品。
• 互联网融合：报价系统通过互联网平台实现产品发行、转让和交易，提高效率，降低成本。
• 对冲工具丰富：随着场外期权和收益互换的推广，企业可更有效地进行套期保值和风险管理。
• 竞争格局变化：报价系统产品对传统理财产品形成冲击，推动理财市场向更加灵活、多样化方向发展。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报价系统产品信息来源于公开数据，公司对其准确性与完整性不作保证。
• 报价系统不构成任何证券买卖的出价或询价，不提供任何形式的承诺或担保。