深度报告-20240723-国盛证券-天目湖-603136.SH-一站式旅游模式的实践者_持续改进延展创新_21页

天目湖公司概况与投资分析

天目湖成立于1992年，是一家专注于一站式旅游模式的综合型旅游服务商。2023年，公司通过三次股权受让，最终由溧阳市人民政府控股，与国资强强联合，打造全域旅游标杆。

核心业务
公司业务涵盖景区、温泉、主题乐园、酒店餐饮等全产业链。2023年营收63亿元，同比增长709%；净利润15亿元，同比增长6239%，已恢复至疫情前水平。景区贡献主要毛利，毛利率达71.3%。

旅游行业分析
中国旅游行业正处于观光向休闲度假转型的关键期。得益于政策支持、消费升级和游客信心释放，2023年国内旅游收入同比增长140.3%，全面复苏。人工景区需通过运营升级、二消项目开发等维持竞争力。

核心优势

1. 产品复合、市场多元：四季皆旺，覆盖疗休养、研学、亲子等多客群需求。
2. 运营与延展能力：持续迭代景区（如南山小寨二期）、拓展新业态（如动物王国、平桥石坝公园）。
3. 国资协同：联合溧阳国资整合资源，加速长三角区域布局。

财务预测与估值
预计2024-2026年营业收入分别为72/80/87亿元，同比增长138%/111%/86%；归母净利润17/20/25亿元，同比增长138%/208%/212%。当前股价对应PE分别为160x/133x/110x，较同行业（如宋城演艺、黄山旅游）估值有提升空间，维持“买入”评级。

风险提示

• 客流不及预期或自然灾害；
• 项目延展进度不达预期；
• 模型测算误差。