20180117-华创证券-2018年华创债券金融监管年度报告_归本溯源_从2017到2018的监管图谱_41页_1mb

2018年华创债券金融监管年度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年至2018年期间中国金融监管的推进路径、监管思路及对债券市场的影响。监管政策围绕“金融去杠杆”和“防范系统性风险”两大目标展开，通过分阶段治理金融乱象、重塑资产管理行业规则、统一监管协调等措施，推动金融机构回归服务实体经济的本源。

主要观点

1. 监管推进的三个阶段

• 第一阶段：同业去杠杆+治理金融乱象（控增量）

  • 起因：2015年股灾后，银行通过同业渠道加杠杆，引发资金空转和监管关注。
  • 监管措施：央行收紧流动性，三会整治“乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外”行为。
  • 效果：债市收益率快速上行，同业链条拉长问题初步得到遏制。

• 第二阶段：资产管理行业规则重塑

  • 起因：资管行业快速扩张积累了系统性风险，尤其是通道业务、资金池和刚兑现象。
  • 监管措施：资管新规征求意见稿发布，推动净值化管理和打破刚兑。
  • 效果：机构开始调整业务模式，但监管细则尚未落地，债市震荡。

• 第三阶段：归本溯源+监管协调统一

  • 起因：金融自由化和利率市场化加速发展，但监管空白和套利行为依然存在。
  • 监管措施：完善监管制度，加强一行三会及外管局之间的协调，统一监管标准和数据共享。
  • 效果：监管政策逐步落地，影响市场情绪和机构行为，未来监管力度仍将持续。

2. 监管思路及对机构业务的影响

• 监管方向：回归本源业务，防范实质风险。
• 负债端：
  • 总量流动性收紧，双支柱监管框架（货币政策+宏观审慎）逐步建立。
  • 同业存单和同业理财成为监管重点，同业依赖降低，流动性管理加强。
  • MPA考核强化，推动金融机构回归表内负债。
• 资产端：
  • 严控影子银行，限制非标资产投资和期限错配。
  • 强化实质性风险管理，推动资本充足率、拨备覆盖率等指标落地。
  • 鼓励资产证券化，尤其是标准ABS市场发展。
• 业务模式：
  • 打破刚兑，规范资金池，限制多层嵌套和期限错配。
  • 强调穿透监管，防范监管套利。
  • 监管升级，推动制度建设，加强信息共享和问责机制。

3. 监管对债市的影响路径和结果

• 市场影响：
  • 监管从情绪影响逐步转向行为影响，情绪影响在初期显著，但随着监管持续，市场反应逐渐钝化。
  • 2018年监管比2017年更加严格，推动市场从被动去杠杆向主动去杠杆过渡。
  • 债市收益率震荡上行，监管出清是市场见顶的重要信号。
• 债市阶段判断：
  • 被动去杠杆阶段：机构抛售流动性更好的资产，长端利率上行。
  • 主动去杠杆阶段：机构逐步调整业务，曲线陡峭化，短端利率小幅下行。
  • 监管出清阶段：待资管新规细则出台后，监管影响逐步减弱，市场回归基本面和供需关系。

关键信息

监管文件列表（2016-2018）

监管指标与影响

• 负债端监管：
  • 同业存单和同业理财受到限制，推动其回归流动性管理工具。
  • MPA考核加强，对同业负债占比、流动性覆盖率等指标进行约束。
• 资产端监管：
  • 非标资产投资受到限制，推动非标转标。
  • 强化实质性风险管理，要求对表外业务进行穿透管理。
• 巴塞尔III实施计划：
  • 资本监管逐步收紧，流动性监管指标逐步提升。
  • 2018-2019年监管指标继续收紧，监管制度不断完善。

机构应对策略

• 业务回归本源：银行应加强表内业务，非银机构应加强主动管理能力。
• 合规与风控：加强内部合规建设和风险管理，避免违规操作和监管套利。
• 市场适应：及时调整业务模式，适应监管变化，减少对监管的依赖。

结论

2018年金融监管继续深化，推动金融机构回归服务实体经济本源，控制金融风险。监管政策从控制增量转向解决根源，从情绪影响转向行为影响，债市在监管压力下继续震荡上行，但随着监管细则逐步落地，市场有望逐步回归基本面和供需关系。未来监管与市场调整的协同效应将对债券市场产生深远影响。