20230327-国联证券-三利谱-002876.SZ-22Q4业绩承压_车载及VR产品实现量产_3页_413kb

报告摘要

三利谱（002876）电子行业总结

核心内容概述

三利谱（002876）在2022年面临业绩承压，营业收入和归母净利润同比分别下降5.66%和38.84%。尽管如此，公司积极应对市场变化，推动车载及VR等创新产品实现量产，并在2023年将有序释放新产能，为未来业绩增长奠定基础。

2022年业绩表现

营业收入：21.74亿元，同比下降5.66%
归母净利润：2.06亿元，同比下降38.84%
扣非后归母净利润：1.69亿元，同比下降44.54%
Q4单季度收入：5.12亿元，同比下降5.22%
Q4单季度归母净利润：0.19亿元，同比下降67.44%
毛利率：20.27%，同比下降4.37个百分点
净利率：3.79%，同比下降7.93个百分点

车载及VR产品进展

公司持续推进多项创新产品研发，包括车载碘系偏光片、柔性AMOLED用偏光片、超高透过率LCD偏光片等，已实现以下成果：

车载碘系偏光片：在95°C×500H条件下稳定运行，并在后装车载市场实现量产。
VR头显折叠光路用偏光片：实现量产出货，后续迭代产品持续开发中。
产能释放：
- 莆田600万平米：车载偏光片生产线已进入试产阶段，预计2023年产能释放。
- 合肥二期项目：超宽幅偏光片生产线进入土建施工阶段，预计2023年底建成投产，达产后新增3000万平方米TFT偏光片产能。

财务预测与估值

年度	营业收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元/股）	PE	EV/EBITDA
2023E	32.72	50.54%	3.84	86.22%	2.21	20	11.5
2024E	45.15	37.99%	5.58	45.23%	3.21	14	8.4
2025E	60.30	33.55%	7.67	37.42%	4.41	10	6.5

3年CAGR：54.90%
EPS趋势：从2022年的1.19元增长至2025年的4.41元
市盈率（PE）：从2022年的38倍降至2025年的10倍
市净率（P/B）：从2022年的3.4降至2025年的2.0
EV/EBITDA：从2022年的17.7降至2025年的6.5

财务健康状况

资产负债率：从2022年的38.44%略有上升至2025年的41.84%
流动比率：从1.7提升至1.8
速动比率：从1.1提升至1.2
ROE：从2022年的8.88%提升至2025年的20.05%
ROIC：从2022年的9.32%提升至2025年的20.87%

关键信息与建议

投资建议：建议持续关注公司未来发展，尤其是车载及VR产品量产后的业绩表现。
风险提示：
- 偏光片行业竞争加剧
- 原材料供应集中

总结

三利谱在2022年受地缘政治和全球通胀等因素影响，业绩出现短期承压。然而，公司通过产品创新和产能扩张，正逐步缓解市场压力。2023年起，新产能将有序释放，为公司带来增长动力。预计2023-2025年公司营业收入和归母净利润将实现显著增长，EPS持续上升，估值逐步下降，显示市场对公司未来发展的信心增强。建议投资者持续关注其在车载及VR等新兴领域的表现。

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