20180816-申万宏源-鼎龙股份-300054.SZ-受硒鼓价格下降及合并报表范围变化影响业绩下滑_Q2充分受益人民币贬值_3页_616kb

鼎龙股份（300054）2018年半年报点评总结

核心内容

鼎龙股份（300054）于2018年8月16日发布半年报点评，分析公司2018年上半年的业绩表现及未来发展趋势。整体来看，公司业绩虽受外部因素影响有所下滑，但核心业务仍保持增长，同时受益于人民币贬值，财务费用大幅减少，推动Q2业绩环比显著改善。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入6.72亿元，同比下降20.41%；归母净利润1.31亿元，同比下降15.36%。尽管业绩下滑，但Q2环比大幅改善，增长69.4%。
• 影响因素：
  • 硒鼓业务下滑：由于产品价格下降、汇率波动、原材料涨价及产品结构调整，硒鼓业务收入同比下降20.6%，毛利率下降1.1pct。
  • 合并报表范围变化：2017年底转让南通龙翔18%股权，导致其不再纳入合并报表，改为权益法核算，影响了上半年整体业绩。
  • 人民币贬值：二季度人民币持续贬值，公司外销收入及汇兑收益显著改善，财务费用减少约5055万元，推动Q2业绩大幅增长。
• 核心业务增长：
  • 彩色碳粉及芯片业务：彩色碳粉销售收入同比增长10.5%，销量增长17.6%；芯片业务收入同比增长23.4%，毛利率基本稳定。
  • 显影辊业务：收入同比增长60.1%，表现强劲。
  • CMP抛光垫业务：获得新订单，部分产品通过客户稽核，DH3010产品已实现小批量生产，未来产能将逐步释放。
  • PI材料研发：通过新设子公司武汉柔显科技布局柔性显示基板材料，体现公司持续的研发能力与战略前瞻性。

关键信息

市场数据

• 收盘价：8.66元
• 一年内最高/最低价：13.34元/7.55元
• 市净率：2.3
• 息率（分红/股价）：0.12
• 流通A股市值：5925百万元
• 上证指数/深证成指：2723.26/8581.18

基础数据

• 每股净资产：3.83元
• 资产负债率：5.99%
• 总股本/流通A股：961百万/684百万
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

营业利润与成本

• 主营业务利润：2018H1为299百万元，同比增长40.84%。
• 销售费用：2018H1为55百万元，同比增长18.18%。
• 管理费用：2018H1为149百万元，同比增长18.18%。
• 财务费用：2018H1为-33百万元，较去年同期减少约1440万元。
• 资产减值损失：2018H1为3百万元，环比略有上升。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为3.52亿、4.49亿、5.97亿元，对应EPS分别为0.37元、0.47元、0.62元，PE分别为23X、18X、14X。

风险提示

• 产品价格波动：硒鼓价格下降可能对业绩产生持续影响。
• CMP项目进展不及预期：项目推进速度可能影响未来盈利能力。

机构信息

• 证券分析师：宋涛、沈衡
• 联系人：马昕晔（maxy@swsresearch.com）
• 申万宏源研究微信服务号：提供相关研究报告及资讯。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（±5%）、减持（<5%）
• 行业投资评级：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

本报告为申万宏源证券研究所所有，仅限客户使用，不构成投资建议。投资者应自主决策并承担相应风险。未经授权，不得复制、分发或用于其他用途。