20220615-中航证券-双良节能-600481.SH-产能落地超预期_接单能力大幅增加_业绩上限进一步提高_4页_489kb
报告摘要
双良节能（600481.SH）研究报告总结
核心内容
本报告由中航证券研究所发布，主要分析双良节能（600481.SH）在光伏行业中的发展情况、产能扩张进度及投资价值。报告指出，公司通过加速产能落地和提升技术能力，显著增强了其在光伏产业链中的竞争力和接单能力，预计未来三年业绩将实现大幅增长。
主要观点
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产能扩张超预期：公司单晶硅业务进展迅速，目前包头单晶一厂已实现8GW产能，单晶二厂部分产能投产。预计2022年可实现50GW产能，远超原定的20GW目标，显示出公司对市场需求的精准把握和高效的生产能力。
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技术升级推动降本增效：公司通过提升硅料处理能力和硅棒转化率，显著提高了单晶硅的生产效率和良率，说明其在拉晶环节掌握了核心技术，具备较强的行业竞争力。
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订单充足，业绩保障强：公司已获得多家光伏头部企业的订单，包括爱旭、通威、天合光能、阿特斯、东方日升等，订单总额达779亿元，为公司未来业绩提供了有力支撑。
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组件业务协同发展：公司计划在包头建设20GW高效光伏组件项目，预计一期5GW项目投资15亿元，有助于提升其在光伏产业链中的协同效应和市场拓展能力。
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盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归属母公司股东净利润分别为10.14亿元、20.90亿元、25.99亿元，对应PE分别为23X、11X、9X，显示估值逐步下降，盈利增长潜力大。
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投资建议明确：公司被重点推荐，未来六个月投资收益有望超过沪深300指数10%以上，符合“买入”评级标准。
关键信息
公司基础数据
- 当前股价：14.12元
- 总股本（百万）：1627.26
- 流通A股（百万）：1627.26
- 2021年资产负债率：72.66%
- 2021年ROE（摊薄）：12.89%
- PE（TTM）：56.93
- PB（LF）：9.09
盈利预测（单位：百万）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2071.56 | 3829.78 | 14402.14 | 31127.13 | 37402.71 |
| 归母净利润 | 137.42 | 310.13 | 1014.37 | 2090.37 | 2598.99 |
| EPS（元） | 0.084 | 0.191 | 0.623 | 1.285 | 1.597 |
| PE | 143.52 | 63.59 | 22.65 | 10.99 | 8.84 |
资产负债表（单位：百万）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 1064.79 | 1219.89 | 1911.84 | 144.02 | 311.27 | 374.03 |
| 资产总计 | 3855.74 | 4108.93 | 8991.01 | 23044.42 | 29954.40 | 26819.98 |
| 负债合计 | 1557.45 | 1896.52 | 6532.68 | 20373.38 | 26821.61 | 23133.99 |
| 归属母公司股东权益 | 2279.25 | 2198.43 | 2406.03 | 2585.51 | 2975.13 | 3435.01 |
风险提示
- 宏观经济下行，市场需求下滑
- 原材料价格大幅波动
- 光伏行业政策变动风险
投资评级定义
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买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
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持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
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卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上
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行业投资评级：
- 增持：行业增长高于沪深300
- 中性：行业增长与沪深300持平
- 减持：行业增长低于沪深300
分析师信息
- 邹润芳：中航证券研究所所长，证券执业证书号：S0640521040001
- 卢正羽：先进制造组分析师，证券执业证书号：S0640521060001
- 研究助理：
- 唐保威，证书号：S0640121040023
- 朱祖跃，证书号：S0640121070054
分析师承诺
分析师承诺本报告清晰、准确地反映了其研究观点，且与个人薪酬无直接或间接关系。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
附图说明
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