20250324-东吴证券-洛阳钼业-603993.SH-2024年报点评_铜钴矿山表现优异_产量增长志存高远_3页_464kb

洛阳钼业（603993）2024年报总结

核心内容概览

洛阳钼业于2025年3月21日发布2024年年报，全年实现营业总收入2130亿元，同比增长14.37%；归母净利润135亿元，同比增长64.03%。公司保持“矿山+贸易”的现代化矿业模式，铜钴业务表现尤为突出，带动整体业绩高增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利潜力较大。

主要财务数据与表现

营收与利润

• 2024年营收：2130亿元，同比增长14.37%
• 2024年归母净利润：135亿元，同比增长64.03%
• 2024年扣非归母净利润：131亿元，同比增长110%
• 2024年Q4营收：583亿元，同比增长6.8%
• 2024年Q4归母净利润：53亿元，同比下降9.4%
• 2024年Q4扣非归母净利润：46亿元，同比下降6.4%

毛利率与净利率

• 2024年毛利率：16.6%，同比增长6.8个百分点
• 2024年归母净利率：6.4%，同比增长1.9个百分点

业务板块表现

矿业板块

• 2024年收入：653亿元，同比增长47%
• 2024年产量：
  • 铜：69万吨，同比增长66%
  • 钴：11万吨，同比增长266%
  • 钼：1.5万吨，同比下降4%
  • 钨：0.8万吨，同比增长3%
  • 铌：1.0万吨，同比增长7%
  • 磷：109万吨，同比下降6%

贸易板块

• 2024年收入：1884亿元，同比增长12%
• 2024年毛利率：2.6%，同比增长1.4个百分点

成长驱动因素

1. 铜价上涨：铜价同比增长2%，带动铜业务毛利提升
2. 成本下降：铜单位成本同比下降7%，主要得益于TFM全面达产和KFM降本
3. 规模效应：TFM/KFM各具备5条/1条生产线，年产能分别为45/15万吨
4. 贸易增长：贸易业务量增长带动整体收入提升

产量与增长规划

• 短期产量（2025年）：预计中值为63/11万吨（铜/钴），与2024年基本持平
• 长期产量（2028年）：预计达到100/10万吨（铜/钴）
• 铜CAGR（2024-2028年）：预计为11%，主要依赖TFM西区和KFM二期开发

盈利预测与估值

分析师调整2025年EPS为0.7元/股（前值为0.6元/股），新增2026-2027年EPS为0.8/0.9元/股，对应P/E分别为10.85/9.72/8.28倍。

财务指标预测

未来展望

• 铜钴业务持续增长：公司持续推进TFM西区和KFM二期开发，以实现五年规划目标
• 毛利率提升预期：铜业务毛利率预计持续增长，贸易业务亦有望受益于量价优化
• 盈利潜力：分析师认为公司未来盈利有望持续增长，尤其在铜产量提升的推动下

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响盈利能力
• 地缘政治风险：国际局势可能对矿产资源供应产生影响
• 金属价格波动：铜、钴等金属价格不及预期可能影响业绩增长

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司TFM及KFM铜矿增量显著，以及未来盈利潜力，分析师维持“买入”评级
• 估值合理：公司当前PE为12.14倍，未来三年PE持续下降，显示估值逐步走低

附录：市场数据