20181010-华创证券-温氏股份-300498.SZ-调研简报_半数生猪产能布局华南_黄羽鸡有望盈利丰厚_4页_578kb

温氏股份调研简报总结

核心内容概述

温氏股份（300498）作为中国领先的畜禽养殖企业，近期在生猪和黄羽鸡业务方面表现突出。尽管面临非洲猪瘟的严峻挑战，公司通过严格的防控措施保障了生产安全，并在黄羽鸡业务上实现了盈利增长。此外，公司对未来的盈利预测和估值分析也显示出较强的市场信心。

主要观点与关键信息

生猪业务

• 产能布局：公司约半数生猪产能集中在华南地区，包括广东、广西、海南，出栏量占比约50%。华东区域（江苏、安徽等）出栏量占比约20%，华中区域（湖北、湖南等）占比约10%。
• 防控措施：公司采取“严防死守”策略防控非洲猪瘟，包括控制人员进出、取消内部交流、严格消毒运输车辆等。公司采用“公司+农户”模式，统一供应饲料与药物，减少农户对外部因素的依赖。
• 影响分析：非洲猪瘟主要影响跨省投苗，但公司通过提前销售、提前投苗、提前清栏等方式缓解影响。尽管部分省份解除封锁，但疫情全面控制仍面临挑战。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年肉猪出栏量分别为2198万头、2528万头、2907万头，对应销售收入分别为550.5亿元、639亿元、772亿元，归母净利润分别为39.5亿元、64.9亿元、121.3亿元，每股收益分别为0.74元、1.22元、2.28元。

黄羽鸡业务

• 盈利表现：黄羽鸡销售价格达到7.1-7.2元/斤，较上半年上涨5.9%。平均单鸡价格27.8元/羽，单鸡净利高达5元/羽。
• 出栏量预测：预计2018年黄羽鸡出栏量将达7亿羽，上半年外销3.36亿羽，下半年有望达到甚至超过3.64亿羽。
• 净利润预期：在维持当前价格的情况下，预计2018年下半年黄羽鸡业务可贡献18.2亿元净利润。

估值与投资建议

• PE估值：公司2019年PE估值为22倍，对应目标价26.84元，维持“推荐”评级。
• 当前股价：2018年10月9日收盘价为23.32元，目标价26.84元，存在上涨空间。
• 财务指标：公司2018年预计实现归母净利润39.5亿元，同比下降41.6%；2019年预计实现归母净利润64.9亿元，同比增长64.5%；2020年预计实现归母净利润121.3亿元，同比增长87.0%。
• 主要财务比率：公司2018年净利率为7.4%，2019年为10.5%，2020年为16.3%；ROE分别为10.8%、15.1%、22.0%，显示出盈利能力的逐步提升。

风险提示

• 猪价低迷：若猪价低迷时间超预期，可能影响公司盈利。
• 疫情扩散：非洲猪瘟疫情可能进一步扩散，对生猪业务造成更大影响。

公司财务数据概览

估值比率

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王莺，英国布里斯托大学经济学硕士，CFA，曾任职于元大京华证券（香港）上海代表处、华泰柏瑞基金、民生证券，2015年加入华创证券研究所。

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