2020年纺织服装行业投资策略：继续关注高景气度赛道及低估值龙头东北证券-31页_1mb

纺织服装行业投资策略总结（2020年）

核心内容

本报告分析了2020年纺织服装行业的投资策略，指出童装与运动休闲是当前行业中的高景气赛道，同时关注低估值龙头企业的长期配置价值。报告还涵盖了行业整体表现、重点公司财务数据、棉花价格走势及中美贸易谈判对行业的影响，以及品牌服饰板块的运营状况。

主要观点

1. 童装行业景气度高

   • 2018年中国童装市场规模为20191亿元，同比增长16%，显著高于男装和女装增速。
   • 婴童品类增速最快，预计未来五年仍将保持10%以上的增长。
   • 品牌集中度较低，存在较大的提升空间。

2. 运动休闲行业符合消费升级趋势

   • 随着中产阶级增长及健康意识提升，瑜伽服等运动休闲细分市场快速发展。
   • Lululemon作为代表，通过精准定位瑜伽服市场，实现快速增长，市值达235亿美元。

3. 纺织服装板块整体低迷，估值处于历史低位

   • 2019年纺织服装行业指数跑输大盘，整体消费低迷。
   • 限额以上服装鞋帽针纺织品零售额增速持续下滑，可选消费与必选消费增速差距拉大。
   • 当前纺织服装行业市盈率处于历史低位，具备长期配置价值。

4. 行业面临多重风险

   • 宏观经济下行压力、中美贸易战恶化、棉花价格波动、行业竞争加剧及公司经营不及预期。

关键信息

行业整体表现

• 纺织制造板块：收入和利润承压，存货周转未改善，主要受中美贸易战影响。
• 男装板块：收入有所恢复，但利润增速不及收入，主要受海澜之家影响。
• 女装板块：收入和利润持续低迷，净利率下滑。
• 休闲装板块：收入和利润放缓，存货周转变慢。
• 鞋帽板块：持续低迷，未见好转。
• 家纺板块：增速下行，运营尚稳定。

棉花价格与供需分析

• 棉价走势：受中美贸易战及经济形势影响，棉价持续低迷。
• 供需状况：中短期呈现供大于求，国储棉轮出压制棉价上涨。
• 库存情况：纱线库存仍处历史高位，坯布库存有所回落，但整体仍偏高。

产能转移趋势

• 由于成本上升及贸易战影响，企业加快产能转移至东南亚。
• 健盛集团、华孚时尚、百隆东方、鲁泰A、联发股份等均在越南等国家布局产能，提升国际竞争力。

推荐公司

财务预测与表现

• 海澜之家：2019年收入146.89亿元，同比增长12.63%；归母净利润26.16亿元，同比增长-0.45%。2019年PE为9.57X，给予买入评级。
• 森马服饰：2019年收入20.539亿元，同比增长30.66%；归母净利润1.976亿元，同比增长16.65%。2019年PE为13.58X，给予买入评级。
• 比音勒芬：2019年收入14.76亿元，同比增长29.42%；归母净利润2.92亿元，同比增长42.53%。2019年PE为18.72X，给予买入评级。
• 地素时尚：2019年收入15.58亿元，同比增长21.64%；归母净利润1.66亿元，同比增长14.22%。2019年PE为15.24X，给予买入评级。

风险提示

• 宏观经济继续下行，影响终端消费。
• 中美贸易战继续恶化，影响出口和原材料供应。
• 棉花价格大幅波动，影响公司成本管控。
• 行业竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
• 公司经营不及预期，可能影响业绩增长。

结论

当前纺织服装行业整体处于低迷状态，但童装和运动休闲子行业表现出较高的增长潜力。行业估值处于历史低位，具备长期配置价值。重点推荐海澜之家、森马服饰、比音勒芬和地素时尚等龙头公司，关注其在细分市场中的表现及战略布局。同时，需密切关注中美贸易谈判进展及棉花价格波动对行业的影响。