20260430-东吴证券-巨星科技-002444.SZ-2025年报_2026年一季报点评_短期扰动逐步出清_2026年业绩修复可期_3页_443kb

巨星科技（002444）2025年报&2026年一季报点评总结

核心内容概述

本报告对巨星科技2025年全年及2026年第一季度的业绩表现进行了详细分析，并对2026-2028年的盈利预测与估值进行了展望。整体来看，公司虽在2025年面临短期扰动，但2026年业绩有望逐步修复，主要得益于全球化布局优化、电动工具业务加速放量以及外部环境改善。

主要观点

• 短期业绩承压：2025年全年公司营收同比微降0.87%，归母净利润同比增长8.95%，但第四季度受工厂搬迁费用及汇兑损失影响，营收与净利润均出现下滑。
• 2026年业绩修复可期：2026Q1公司营收同比增长3.2%，若还原人民币升值影响，收入增速约为7%；归母净利润同比增长11.9%，显示出业绩回暖迹象。
• 毛利率与净利率提升：2025年公司销售毛利率同比提升0.71个百分点，销售净利率提升1.51个百分点，盈利能力增强。
• 全球化布局优势：公司已形成“全球制造、区域分发”的分布式产能网络，2026年海外产能占比预计接近60%，有助于对冲关税与汇率风险，提升终端市场竞争力。
• 电动工具业务增长：电动工具业务收入同比增长22.55%，毛利率提升6.09个百分点，成为公司第二成长曲线，未来增长潜力较大。
• 财务预测调整：公司2026-2027年归母净利润预测分别为30.0亿元和35.3亿元，2028年预计为40.9亿元，当前市值对应PE为14x/12x/10x，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括下游需求恢复不及预期、国际贸易风险、行业竞争加剧、汇率及原材料价格波动等。

关键信息

财务数据概览

2026Q1关键表现

• 营收：37.7亿元，同比增长3.2%；
• 归母净利润：5.2亿元，同比增长11.9%；
• 扣非归母净利润：5.1亿元，同比增长9.3%；
• 销售毛利率：31.41%，同比提升1.11个百分点；
• 销售净利率：13.90%，同比提升0.71个百分点。

财务预测与估值

• 资产负债表：资产总计从2025年的23,625亿元增长至2028年的35,366亿元；
• 负债与股东权益：负债合计从2025年的4,482亿元增长至2028年的5,703亿元；
• 所有者权益：从2025年的19,143亿元增长至2028年的29,663亿元；
• ROIC与ROE：ROIC从2025年的9.45%提升至2028年的13.56%；ROE从13.34%提升至14.02%；
• P/B：从2025年的2.20倍降至2028年的1.42倍，反映公司估值逐步下降。

业务结构分析

• 手工具及存储箱柜：收入95.2亿元，同比减少5.5%；
• 工业工具：收入32.3亿元，同比减少0.1%；
• 电动工具：收入17.6亿元，同比增长22.6%，毛利率提升6.09个百分点，成为增长亮点。

现金流情况

• 经营活动现金流：2025年为2,310亿元，2026年预计为2,625亿元；
• 投资活动现金流：2025年为-1,242亿元，2026年预计为-585亿元；
• 筹资活动现金流：2025年为-2,585亿元，2026年预计为-195亿元；
• 现金净增加额：2025年为-1,512亿元，2026年预计为1,786亿元，显示现金流改善趋势。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级；
• 估值预期：当前市值对应PE为14x/12x/10x，预计未来三年估值逐步下降，但盈利增长潜力较大。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期；
• 国际贸易风险；
• 行业竞争加剧；
• 汇率及原材料价格波动风险。

结论

巨星科技在2025年受到短期扰动影响，但通过优化全球产能布局、提升OBM业务以及电动工具业务的快速增长，公司展现出较强的抗风险能力和成长潜力。2026年业绩有望逐步修复，未来三年净利润预计持续增长，估值逐步下降，公司具备长期投资价值。