20220828-国金证券-泸州老窖-000568.SZ-高质量业绩延续_多维度势能释放_4页_1mb

泸州老窖 (000568.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

泸州老窖在2022年上半年实现了超预期的业绩增长，营收和归母净利润分别同比增长25.2%和30.9%，展现出强劲的市场竞争力和盈利能力。公司维持“买入”评级，预计未来几年业绩将持续增长，市盈率逐步下降。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年上半年公司实现营收116.6亿元，归母净利润55.3亿元，均同比增长显著。
• 产品结构优化：中高档酒类营收同比增长26.2%，显示产品结构持续升级；其他酒类虽有销量下降，但价格提升明显。
• 盈利能力增强：单Q2归母净利率提升至49.6%，接近行业领先水平，毛利率和净利率均有所增长。
• 现金流管理优秀：经营性现金流净额同比增长106.2%，显示公司运营效率和回款能力良好。
• 表观质量提升：合同负债增加，应收款项融资减少，表观质量指标良好，显示公司销售收现能力增强。
• 未来增长潜力：公司预计2022-2024年归母净利润分别为103亿、129亿和156亿元，对应EPS分别为7.02元、8.76元和10.59元，当前PE分别为32倍、25倍和21倍，具备良好的投资价值。
• 区域拓展空间：公司库存在1.5个月左右，保持良性，未来在华东、华南等地区拓展空间充裕。

关键信息

市场数据

• 当前股价：223.27元
• 总股本：14.72亿股
• 已上市流通A股：14.65亿股
• 总市值：3,285.67亿元
• 年内股价最高最低：259.12元/167.49元
• 沪深300指数：4108
• 深证成指：12060

财务预测（单位：百万元）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• EPS预测：7.02元（2022E）、8.76元（2023E）、10.59元（2024E）
• PE倍数：32倍（2022E）、25倍（2023E）、21倍（2024E）
• 目标价：未提供具体目标价，但根据EPS预测和PE倍数，未来估值可能进一步下降。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情反复风险
• 结构升级不及预期
• 食品安全问题

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

增长率

资产管理能力

偿债能力

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级。
• 投资建议分类：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费市场，进而影响公司业绩。
• 疫情反复：可能对销售和运营造成影响。
• 结构升级不及预期：可能影响公司利润率和增长速度。
• 食品安全问题：可能引发消费者信任危机。

总结

泸州老窖在2022年上半年表现出色，业绩增长超预期，盈利能力显著提升，现金流管理良好。公司预计未来三年归母净利润将持续增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，投资价值凸显。尽管存在一定的市场风险，但公司具备良好的增长潜力和管理能力，维持“买入”评级。