商贸零售行业月报：社零数据企稳回暖，低估值百货龙头估值修复可期看好-20190419-山西证券-15页_1mb

商贸零售行业月报总结

核心内容概述

2019年4月19日发布的《商贸零售行业月报》指出，商贸零售行业在3月份整体表现优于去年同期，主要受益于减税降费政策、消费数据回暖以及五一假期延长带来的提振效应。行业估值整体处于历史低位，但随着政策利好释放，市场预期改善，部分龙头企业具备估值修复机会。报告建议关注超市、百货、线上线下融合等主线，以把握消费复苏趋势。

主要观点

1. 市场表现

• 2019年3月沪深300指数上涨5.53%，CS商贸零售行业上涨8.26%，跑赢大盘2.73pct。
• 3月CS零售估值水平围绕17X震荡，月末略有提升至17.2X，但仍处于历史低位。
• 3月中信一级29个行业中，商贸零售行业排名第14位，表现中游偏上。

2. 行业数据跟踪

• CPI数据：2019年3月CPI同比上涨2.3%，涨幅扩大0.8pct，其中食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.8%。
• 社零数据：2019Q1社零总额同比名义增长8.3%，增速较上年同期回落1.5pct，但可选消费企稳回暖，必选消费涨势放缓。
• 网上零售：2019Q1全国网上零售额同比增长15.3%，占社零总额比重达18.2%，对社零总额贡献率超过40%。

3. 行业动态

• 一季度全国新开业75个商业项目，社区型商业逐渐放量。
• 苹果与高通达成和解，英特尔退出5G智能手机调制解调器业务。
• 亚马逊宣布关闭Amazon.cn，退出中国电商市场，但将继续发展其他业务。

4. 投资策略

• 超市板块：受益于必选消费稳健增长和消费后周期属性，建议关注永辉超市和家家悦。
• 百货板块：3月同店数据改善，国企改革预期提升，建议关注天虹股份和王府井。
• 线上线下融合：消费分级背景下，一二线城市品质消费和三四线城市大众消费仍有增量空间，建议关注苏宁易购和南极电商。

关键信息

3月市场表现

• 行业整体：上涨8.26%，跑赢大盘。
• 子行业表现：百货涨幅最大（12.6%），贸易III次之（8.85%），连锁（5.24%），超市（2.35%）。
• 个股表现：东方创业涨幅最大（79.22%），爱婴室和秋林集团跌幅超过5%。

3月资金流向

• 行业资金：SW商业贸易主力净流出72.69亿元，其中贸易III板块流出最多（18.56亿元）。
• 个股资金：上海物贸资金净流入最高（1.07亿元），东方金钰流出最多（5.84亿元）。

估值情况

• CS零售：月末估值17.2X，较2月略有提升。
• 子板块估值：百货板块估值16X左右，超市板块估值回升至42X，连锁板块估值13X左右。

宏观经济背景

• 3月多项宏观指标优于预期，消费预期改善。
• 减税降费政策落地，减轻企业负担，提振市场信心。
• 增值税率下调、社保费率降低，有利企业利润增厚。

风险提示

1. 宏观经济增速放缓。
2. 促消费政策效果不及预期。
3. 线上电商冲击与线下市场竞争加剧。

投资建议

• 布局主线：
  1. 超市板块：关注永辉超市和家家悦，受益于必选消费增长和智慧供应链建设。
  2. 百货板块：关注天虹股份和王府井，受益于同店数据改善与国企改革预期。
  3. 线上线下融合：关注苏宁易购和南极电商，把握消费分级与市场增量机会。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。

免责声明

本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅反映发布当日判断，不构成投资建议。入市有风险，投资需谨慎。