20171009-申万宏源-休闲服务行业周报_黄金周国内游继续两位数增长_关注三季度业绩兑现_19页_1mb

休闲服务行业周报总结（2017年9月25日-10月8日）

核心内容

2017年9月25日至10月8日期间，休闲服务行业整体表现中性偏谨慎，申万休闲服务指数上涨0.44%，相对沪深300指数上涨0.47%，在申万一级行业中排名第10位。国庆中秋假期期间，国内游保持两位数增长，国内游客7.05亿人次，旅游收入5836亿元，分别同比增长11.9%和13.9%。出境游有所提振，但全年增速预期仍较低，且存在地缘风险。

主要观点

• 国内游增长：假期旅游市场表现强劲，国内游人数和收入均实现两位数增长，主要城市天气较好，有利于旅游消费。
• 行业分化：三季报临近，预计个股将继续以业绩为导向分化，建议关注估值较低且业绩确定的标的。
• 市场趋势：随着消费升级，休闲游业态逐渐取代传统观光游，景区收入结构向多元化发展。
• 出境游趋势：出境游人次和收入增长预期分别为4-5%和8-10%，长线游增长明显，但整体增速仍较低。
• 国企改革与大休闲时代：未来关注点包括国企改革带来的传统企业经营效率提升，以及优质旅游资源对存量需求的吸引力。

关键信息

1. 上市公司动态

• 天目湖：于2017年9月27日上市，发行价19.68元，发行后总股本25%，上市三天累计涨幅74.24%。公司以休闲游为主，门票收入占比不到30%，业务结构健康，募投项目将促进景区多元化发展。
• 华天酒店：拟转让北京世纪华天酒店管理有限公司51%股权，以优化资产结构。
• 锦江股份：8月净开业66家酒店，平均出租率较高，显示酒店业务复苏。
• 全新好：拟以5.81亿元现金收购港澳资讯50.55%股份，拓展旅游业务。
• 三特索道：全资子公司木兰川公司拟引入明道御弘增资5,730万元，合作开发武夷源景区项目。
• 张家界：拟将部分子公司股权协议转让给张家界产业投资有限公司，构成关联交易。
• 中青旅：作为民营景区代表，市场关注度高，业务结构成熟，未来增长点在于外延扩张和募投项目。
• 中国国旅：受免税和人民币升值利好影响，业绩表现优异，被推荐为投资标的。

2. 行业动态

• 国庆假期旅游数据：全国共接待国内游客7.05亿人次，实现国内旅游收入5836亿元，增长显著。
• 中免集团：以非竞标方式获得广州白云机场新航站楼出境免税店经营权，保底销售7亿，扣点35%。
• 中泰铁路：有望于10月开工，建成后昆明至曼谷将实现朝发夕至，推动东南亚旅游。
• YOTEL：获喜达屋资本2.5亿美元战略投资，支持其扩展国际业务，计划在2019年推出亚洲首店。
• 签证简化：国人自10月1日起可办理巴西5年多次签，简化流程提升中国游客赴巴西旅游便利性。
• 旅游安全：美国拉斯维加斯发生枪击事件，中国旅游集团启动应急机制，提醒游客注意安全。

3. 估值与投资建议

• 推荐标的：中青旅、中国国旅，同时建议关注首旅酒店、黄山旅游。
• 行业估值：根据EPS和PE计算，多数景区公司估值在30-40倍之间，部分公司如天目湖、黄山旅游、丽江旅游等被给予“增持”评级，而宋城演艺、中青旅被给予“买入”评级。

4. 个股表现

• 涨幅前三：天目湖（+74.24%）、中国国旅（+3.67%）、西安旅游（+2.22%）。
• 跌幅前三：腾邦国际（-3.87%）、大东海A（-4.36%）、北京文化（-4.55%）。
• 换手率前三：凯撒旅游（+15.77%）、西安旅游（+11.43%）、大东海A（+10.63%）。
• 换手率后三：全聚德（+1.60%）、天目湖（+0.11%）、国旅联合（+0.00%）。

5. 国外旅游市场动态

• 国外景区：迪士尼、默林娱乐等表现较好，六旗娱乐、雪松会等表现不佳。
• OTA与GDS：携程、Priceline等表现优于市场，中航信运营数据增长显著。
• 酒店业务：华住酒店、万豪国际等表现良好，部分公司如凯悦酒店表现一般。

6. 行业数据与趋势

• 国内旅游市场：2017年上半年国内游人数25.37亿人次，同比增长13.5%，旅游收入2.17万亿元，同比增长15.8%。
• 入境旅游：2016年中国接待入境游客1.38亿人次，同比增长3.50%，外国游客在华消费668亿美元，同比增长10.3%。
• 出境旅游：预计2017年前三季度出境游人次增长4-5%，收入增长8-10%。

行业展望

• 中长期机会：关注国企改革带来的传统企业效率提升，以及大休闲时代下优质旅游资源对需求的吸引力。
• 市场集中度：随着行业整合，市场集中度缓慢提升，领先企业有望实现高于行业平均的营收和利润增长。

风险提示

• 旅游资源租赁风险：部分景区存在租赁或承包到期无法续约的风险。
• 短期偿债风险：部分公司面临短期资金压力。
• 自然灾害风险：景区可能受到自然灾害影响，影响游客体验和收入。

总结

休闲服务行业在2017年国庆中秋假期表现出色，国内游持续增长，出境游有所提振。三季报临近，个股业绩分化明显，建议关注估值较低且业绩确定的标的。行业整体呈现向休闲度假转型趋势，优质旅游资源和创新业态成为增长点。同时，需警惕地缘政治风险和短期财务风险。