证券行业研究_单季利润同比_环比均高增_龙头券商年化ROE突破两位数_22页_4mb

业绩表现

上市公司前三季度营业收入同比增长52%，归母净利润同比增长54%，单季归母净利润在高基数下实现强劲增长，增速环比提升。经纪和投资业务收入大幅提升是主要驱动力，市场交投活跃和两融规模创新高支撑经纪业务，核心股指上涨带动自营投资。

业务拆解

• 经纪业务：收入和增长率显著提升，主要因股基成交额增长和券商APP月活用户增加，华泰证券和国泰海通表现突出。
• 投行：收入实现双位数增长，股权承销规模因低基数效应高增，债权承销稳定扩张。
• 资管：收入同比转正，权益类基金规模持续扩张，头部基金公司优势巩固。
• 信用业务：利息净收入大幅增长，两融余额创新高。
• 投资业务：受主要股指上涨带动，自营资产规模扩张，交易性金融资产规模显著提升。

投资建议

板块业绩超预期，估值落后于业绩，推荐质地优但估值错配的券商如广发证券，并关注中金公司和中国银河（高估值）。选股思路包括业绩驱动与估值错配，或高溢价券商。

风险提示

资本市场改革不及预期、权益市场极端波动、机构化进程不及预期及宏观经济复苏不及预期等因素可能影响券商业务表现。