> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迪阿股份 (301177.SZ) 总结 ## 核心内容 迪阿股份（301177.SZ）是一家专注于婚嫁黄金和珠宝设计的公司，其业务涵盖线下直营、线上自营及线下联营渠道。公司近年来在经营端企稳恢复，渠道优化初见成效，并持续推动品牌全球化布局，特别是在高端婚嫁黄金品类上发力，巩固其核心竞争力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2025年实现营收15.20亿元，同比增长2.5%，归母净利润达到1.39亿元，同比增长162.3%。2026年第一季度营收下降11.4%，但归母净利润同比增长81.4%。 - **盈利预测**：分析师维持2026-2027年盈利预测不变，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为2.03亿元、2.86亿元和3.66亿元，对应EPS分别为0.51元、0.71元和0.91元。 - **估值指标**：当前股价为30.09元，对应PE为59.4倍，2026-2028年PE分别为42.1倍和32.9倍，显示估值逐步下降，公司成长性被看好。 - **渠道优化**：线下直营及联营渠道均实现收入增长，其中线上自营因海外市场拓展和渠道优化增长显著。 - **产品结构优化**：求婚钻戒收入略有下降，但结婚对戒收入增长8.3%，反映出婚庆市场阶段性回温。 - **毛利率提升**：2025年综合毛利率为65.8%，2026Q1进一步提升至68.7%，主要得益于产品结构优化。 - **费用率优化**：销售费用率下降5.6个百分点，管理费用率和财务费用率分别下降0.2个百分点和上升2.5个百分点。 - **品牌战略**：公司通过投资高端黄金品牌“宫廷（北京）珠宝”来提升品牌影响力，增强市场竞争力。 - **创新研发**：公司注重产品创新，通过专利技术研发提升产品附加值，以适应消费逻辑向“保值需求与多场景适用性”转变的趋势。 - **投资评级**：公司获得“买入”评级，预期相对强于市场表现20%以上。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1,482 | 1,520 | 1,627 | 1,880 | 2,186 | | 归母净利润(百万元) | 53 | 139 | 203 | 286 | 366 | | 毛利率(%) | 65.5 | 65.8 | 69.0 | 70.0 | 70.0 | | 净利率(%) | 3.6 | 9.2 | 12.5 | 15.2 | 16.7 | | ROE(%) | 0.8 | 2.2 | 3.1 | 4.3 | 5.3 | | EPS(元) | 0.13 | 0.35 | 0.51 | 0.71 | 0.91 | | P/E(倍) | 227.1| 86.6 | 59.4 | 42.1 | 32.9 | ### 渠道表现 - **线下直营**：2025年营收10.70亿元，同比下降4.0%，但单店收入及坪效分别增长25.1%和34.1%。 - **线上自营**：2025年营收3.10亿元，同比增长27.9%，受益于海外市场拓展和渠道优化。 - **线下联营**：2025年营收1.23亿元，同比增长5.4%，单店收入及坪效分别增长34.0%和36.2%。 ### 营业利润 - 2025年营业利润为154亿元，同比增长89.3%。 - 2026年预计营业利润为256亿元，同比增长66.5%。 - 2027年预计营业利润为359亿元，同比增长40.6%。 - 2028年预计营业利润为459亿元，同比增长27.8%。 ### 营运资金 - 2025年营运资金变动为-469亿元，表明公司资金使用效率较高。 - 2026年预计营运资金变动为453亿元，显示公司运营状况良好。 - 2027年预计营运资金变动为-568亿元，表明公司资金周转有所放缓。 - 2028年预计营运资金变动为405亿元，显示公司资金使用效率提升。 ### 风险提示 - 竞争加剧 - 渠道拓展不及预期 - 品牌力下滑 ## 估值方法的局限性 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。本报告的版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。