深度报告-20250619-天风证券-均胜电子-600699.SH-国内领先智能汽车Tier1_机器人打开新增长点_19页_1mb

均胜电子（600699）首次覆盖报告总结

公司定位与核心优势

• 全球领先的汽车电子与安全解决方案提供商，产品矩阵覆盖智能座舱、智能驾驶、新能源管理、汽车安全等领域。
• 技术能力领先，通过跨域融合赋能汽车智能化升级，汽车电子业务技术壁垒高。
• 全球化战略卓越，在全球设有19个研发中心与50+生产基地，客户覆盖超100家全球汽车品牌。

业务进展与财务预测

4.安全业务

• 全球安全龙头地位：2023年营收364亿元，全球市场份额23.1%，排名全球第二；汽车安全订单2024年创历史新高，金额574亿元。
• 量价齐升：随着全球安全法规升级及主动安全系统强制配置要求（如DMS），单车安全价值量提升，高收入市场CPV达340美元，中国等新兴市场增长潜力巨大。

智能座舱 & 自动驾驶

• 业务高速增长：2024年汽车电子系统收入同比下降1.13%但毛利提升；智驾合作深化，与Momenta、地平线、高通等芯片厂商合作，实现算力208TOPS+。
• 舱驾深度融合：具备L2++到L4全域竞争力的中央计算单元（CCU）产品，软硬件一体化解决方案赋能多场景自动驾驶。

机器人领域拓展

• 第二成长曲线：基于汽车智能化技术同源性，定位Tier1供应商，与智元机器人签署合作协议，进军人形机器人赛道，产品包含传感器、能源模块、电子皮肤等。
• 市场潜力：2024-2029年中国复合增速94%，全球产业有望达到324亿美元市场规模，年均增速57%。

盈利预测与投资建议

• 目标价与评级：25年PE 25倍，目标价27.75元，首次评级“买入”。
• 收入与增长：预计2025-2027年营收为645.12亿、716.32亿、788.18亿元，YOY分别为15.48%、11.04%、10.03%。
• 盈利能力：毛利率持续提升，2025-2027年分别为16.91%、17.55%、18.22%；净利润复合增长率62.97%。

风险提示

• 政策推进不及预期（如机器人/智能驾驶相关政策落地滞后）。
• 产品落地节奏不及预期（如募投项目、新产品良率等风险）。