20250401-东吴证券-均胜电子-600699.SH-2024年业绩点评_重组费用压低表观利润_汽车+机器人Tier1_打开增长空间_3页_458kb

均胜电子 (600699) 2024年业绩总结

核心内容概览

均胜电子在2024年发布年报，整体表现符合预期，但归母净利润略低于预期。公司通过持续的技术投入和业务拓展，展现了在汽车和机器人领域的增长潜力，未来盈利预期逐步提升。

主要观点

• 业绩表现
  2024年营业收入约为558.64亿元，同比增长0.24%；归母净利润约为9.6亿元，同比下降11.33%；扣非归母净利润约12.8亿元，同比增长27.7%。公司新获订单达839亿元，创历史新高，显示主业增长具备确定性。

• 业务结构

  • 汽车安全业务：营收约387亿元，同比增长0.23%，占总营收的69.3%，毛利率14.81%，同比提升2.27%。主要得益于海外工厂盈利能力增强。
  • 汽车电子业务：营收约170亿元，同比下降1.13%，占总营收的30.4%。受海外市场影响较大。
  • 区域表现：国内市场收入增长6.7%，海外市场收入下降1.8%。欧洲和美洲市场因汽车产量下滑对公司业务造成一定压力。

• 新业务拓展
  智能驾驶业务取得突破，获海外客户L2/L2++域控定点并计划2025年底量产，同时与Momenta展开合作。公司积极布局人形机器人领域，未来有望将传感器、电源管理系统、轻量化等业务拓展至机器人领域，打开第二增长曲线。

• 财务预测与估值

  • 2025年营收预测为674.26亿元，2026年为728.2亿元，2027年为781.72亿元，增速分别为20.70%、8.00%、7.35%。
  • 归母净利润预测分别为16.1亿元、19.4亿元、23.1亿元，同比增速分别为67.98%、20.35%、19.16%。
  • 2025年对应PE为15.67倍，2026年为13.02倍，2027年为10.93倍，估值逐步下降，反映盈利预期持续提升。
  • 毛利率预计持续改善，2025年毛利率预计为16.56%，2026年为16.82%，2027年为17.20%。

• 研发投入
  2024年研发投入约36.9亿元，研发费用率4.6%，同比上升0.1个百分点。研发投入主要集中在智能驾驶、5G-V2X、800V高压快充等前沿技术领域。

• 投资评级
  东吴证券维持“买入”评级，认为公司主营业务盈利处于改善周期，新业务有望放量，长期投资价值显著。

关键信息

风险提示

• 下游乘用车需求复苏不及预期
• 汽车安全业务修复不及预期

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值指标

投资建议

东吴证券维持“买入”评级，认为公司主营业务盈利改善，新业务布局有望带来持续增长，长期投资价值突出。

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