20231026-中邮证券-华利集团-300979.SZ-Q3销量降幅收窄_净利率维持高位_5页_397kb
报告摘要
华利集团（300979）公司点评报告总结
✅ 核心摘要
- 证券评级： 买入；维持评级。
- 公司基本情况
- 最新股价：5108元；总股本116.7亿股。
- 主要表现：Q3销量降幅收窄，ASP持续提升，Q3毛利率提升。
- 关键盈利指标：Q3归母净利润83亿元，净利率维持高位（163%）。
- 估值与预测
- 2023-2025年净利润预测：317亿/376亿/443亿元，对应PE：19/16/13倍。
- 预测PE：19/16/13倍。
- PE下行，估值吸引力增强。
- 主要风险
- 全球运动鞋服行业景气度下行或下游需求放缓；
- 公司产能释放不达预期；
- 工厂运营效率下降风险；
- 高负债率和低偿债能力带来的财务风险。
📊 公司业绩与看点
- Q3业绩： Q3收入同降幅度收窄，销量降幅缩小，ASP同比提升117%至$1133元/双。
- 毛利率提升： Q3毛利率同比提升14个百分点至26.5%。
- 费用率水平稳定： 销售费用轻微上升，管理费用23Q3持平，研发略有增长。
- 净利率： 三季度上市后首次逆势达16.3%。
- 风险因素提示：需关注汇率波动、市场竞争与库存积压风险。
📈 盈利预测简表
| 年度 | 预测净利润（亿元） | 同比增长率 | 预测市盈率（倍） |
|---|---|---|---|
| 2023E | ~ ¥317 | 19X | |
| 2024E | ~ ¥376 | +18% | 16X |
| 2025E | ~ ¥443 | +17% | 13X |
财务数据摘要
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 收入(营收) | 272.1 | 233.8 | 270.4 | |
| 亿 | 亿 | 亿 | ||
| 净利润(归属母公司) | 3.0 | 3.0 | 3.2 | 3.7 |
| 6️⃣3% | 20% | 20% | ||
| 每股收益(EPS) | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 |
| 市盈率(P/E) | 暂定 | 19X | 16X | 13X |
| 市净率(P/B) | 暂定 | 4.52 | 3.98 | 3.18 |
💪 核心财务指标与风险
- 核心看点: ASP提升、毛利率+0.24 ↗、Q3净利率16.3%。
- 负债情况: 资产负债率较高（约250%），短期偿债能力需关注。
- 成长性预测: 下行趋势中的盈利预测，PE逐级下滑，向上周期仍有一定空间。
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