20171025-中泰证券-荣泰健康-603579.SH-内销与共享按摩业务爆发_费用上升短期压制业绩增速_4页_600kb

荣泰健康（603579）总结

核心内容概述

荣泰健康是一家专注于医疗器械及共享按摩业务的公司，近期在内销与共享按摩业务上实现了显著增长。尽管费用上升在短期内压制了业绩增速，但公司整体发展趋势向好，未来增长潜力较大。分析师康雅雯与熊亚威对荣泰健康给予了“增持”评级，目标价格为69.43元。

主要观点

• 营收高速增长：2017年前三季度实现营收12.77亿元，同比增长49.62%，其中Q3单季度同比增长73.79%。
• 内销业务表现亮眼：内销收入同比增长99.19%，占比从27.1%上升至36.11%，显示公司正在加速向内销市场转型。
• 共享按摩业务爆发：共享按摩服务业务收入达1.52亿元，同比增长1052.17%，成为公司新的增长引擎。
• 市场拓展迅速：Q1-Q3累计铺设共享按摩椅数量分别为15000台、17000台、41431台，市场拓展明显加速。
• 费用上升短期压制业绩：归母净利润同比增长仅为10.78%，低于营收增速，主要由于销售费用、管理费用及财务费用大幅增加。

关键信息

财务数据概览

费用结构分析

• 销售费用：同比增长68.84%，主要由于广告支出和人员工资增加。
• 管理费用：同比增长59.16%，因研发投入和股份支付影响。
• 财务费用：2017年为2145.60万元，去年同期为负，主要受美元汇率波动影响。

营收结构变化

• 外销收入：6.54亿元，同比增长8.41%，表现平稳。
• 内销收入：4.61亿元，同比增长99.19%，占比显著提升。
• 传统渠道增长：12.05%。
• 电商渠道增长：64.56%，成为内销增长的重要动力。

共享按摩业务亮点

• 收入增长：共享按摩服务业务收入达1.52亿元，同比增长1052.17%。
• 市场拓展：Q1-Q3累计铺设共享按摩椅数量迅速增长，显示公司市场扩张能力。
• ARPU值与净利率下降：由于市场竞争加剧，公司从核心地段向长尾地段拓展，导致单台产出和净利率下降，但未来有望回升。

盈利预测与投资建议

• 2017-2019年营收预测：18.20亿元、23.30亿元、28.17亿元，年增长率分别为41.61%、28.04%、20.90%。
• 归母净利润预测：2.43亿元、3.37亿元、4.24亿元，年增长率分别为17.51%、38.78%、25.68%。
• 目标价格：69.43元，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场需求不达预期
• 共享经济发展不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场风险偏好下行

比率分析

资产负债表关键数据

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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