深度报告-20221209-浙商证券-博众精工-688097.SH-博众精工深度报告_国内3C自动化龙头_新能源设备打开新增长曲线_33页_3mb

博众精工深度报告总结

核心内容

博众精工（688097）是国内3C自动化设备领域的龙头企业，专注于工业装备制造，主要业务涵盖自动化设备与治具及零部件两大板块。公司成立于2006年，2021年科创板上市，近年来积极拓展新能源设备、半导体检测设备及核心零部件业务，以应对传统消费电子市场趋于饱和的挑战。

主要观点

• 营收与利润增长：2016-2021年公司营收CAGR约为20%，但归母净利润CAGR为-7%。预计2022-2024年归母净利润将分别达到4.1亿、5.6亿、8.1亿元，CAGR约41%，2022-2024年PE分别为29、21、15X。
• 市场前景广阔：全球工业自动化市场规模预计2027年将达到4381亿美元，CAGR约7.6%。中国自动化及工业控制市场规模2004-2020年CAGR约7%。
• 新能源设备潜力大：预计2025年中国锂电设备市场规模将达1366亿元，CAGR约13%；换电设备市场2021-2025年CAGR约118%，2025年市场规模有望突破1012亿元。
• 可穿戴设备崛起：2017-2021年全球可穿戴设备出货量CAGR约39%，TWS耳机、智能手表等产品增长强劲，有望接力传统消费电子行业。
• 研发与客户优势：公司研发投入高，2018-2021年研发费用率中枢约13%。拥有苹果、华为、三星、宁德时代等优质客户，具备快速交付能力与质量控制水平。

关键信息

公司概况

• 成立于2006年，2021年科创板上市。
• 2021年营收达38.27亿元，消费电子业务占比约85%，新能源业务占比约9.5%。
• 实控人为吕绍林夫妇，合计持股约66%。
• 2016-2021年营收CAGR约20%，归母净利润CAGR约-7%。

市场分析

• 全球自动化市场：2018-2027年CAGR约7.6%，市场规模超万亿。
• 消费电子市场：传统产品如手机、平板电脑增长放缓，可穿戴设备成为新增长点。
• 新能源设备市场：锂电设备市场增速放缓，但换电设备市场增长迅速，预计2021-2025年CAGR约118%。
• 半导体设备市场：随着工艺升级与国产替代，市场空间广阔，公司已布局半导体检测设备。

竞争格局

• 自动化设备：外资厂商主导，但国内厂商正在崛起。
• 锂电设备：前道设备竞争激烈，中后道设备技术门槛高，市场环境相对较好。
• 换电设备：处于早期阶段，竞争格局尚未形成。

风险提示

• 对苹果产业链依赖风险。
• 新能源设备、半导体设备开拓不及预期。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归属母公司净利润分别为4.1亿、5.6亿、8.1亿元，同比增长110%、36%、45%。
• 估值分析：2022-2024年PE分别为29、21、15X，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 增长驱动：新能源设备、半导体设备、核心零部件业务拓展顺利，有望成为新增长曲线。

股价上涨催化因素

• 新业务拓展顺利，获得新订单。
• 新能源、半导体设备市场需求增长。

总结

博众精工凭借强研发能力、优质客户资源及快速交付能力，在消费电子及新能源领域占据重要地位。随着可穿戴设备、换电设备及半导体设备市场的快速增长，公司有望实现业绩持续增长，未来增长空间广阔。尽管存在对苹果产业链的依赖风险，但公司正在积极拓展其他领域，增强抗风险能力。