深度报告-20240805-中泰证券-博众精工-688097.SH-3C自动化龙头_受益果链创新周期_25页_1mb

博众精工（688097.SH）公司深度报告总结

核心内容

博众精工是国内自动化设备领域的龙头企业，专注于智能化生产解决方案，业务覆盖消费电子、新能源、半导体等多个行业。公司以核心技术研发和产品创新为核心驱动力，致力于提供高精度、高柔性、高通用性的自动化设备和系统，具备良好的市场竞争力和行业地位。

主要观点

• 行业地位：公司是消费电子领域自动化设备的核心供应商，尤其在苹果的FATP段占据重要地位，同时布局新能源和半导体等新兴领域，为未来增长提供支撑。
• 技术创新：公司持续投入研发，拥有丰富的底层核心技术和软硬件模块，产品可根据客户需求进行定制，适应多样化生产需求。
• 业绩表现：2016-2023年，公司营业收入CAGR为17.66%，归母净利润2023年同比增长17.80%，业绩稳健。
• 增长潜力：受益于果链创新周期、MR设备发展、柔性线需求提升、新能源汽车市场扩张及半导体国产替代趋势，公司未来增长空间广阔。
• 盈利预测：预计2024-2026年，公司营业收入分别为51.71亿元、64.55亿元、79.42亿元，归母净利润分别为4.96亿元、6.61亿元、7.76亿元，对应PE分别为17.8倍、13.4倍、11.4倍。

关键信息

业务结构

• 消费电子：公司主要产品包括自动化检测设备、组装设备、柔性生产线等，应用于智能手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表等终端产品。
• 新能源：公司布局锂电设备、充换电设备及汽车自动化设备，与宁德时代、上汽集团等客户形成长期合作关系。
• 半导体：公司布局AOI检测机、固晶机、全自动高精度共晶机等设备，受益于半导体封测设备国产替代趋势。
• 低空经济：公司通过子公司博众机器人布局低空经济领域，提供空地一体全域巡航信息共享系统，应用于应急、水务、环保、公安等领域。

财务状况

• 总股本：447百万股
• 流通股本：442百万股
• 市价：19.80元
• 市值：8,844百万元
• 流通市值：8,754百万元
• 每股收益：2023年为0.87元，预计2024年为1.11元。
• 盈利能力：2023年销售毛利率33.79%，销售净利率7.94%，预计2024-2026年毛利率将逐步提升。

研发投入

• 公司重视研发投入，2023年研发费用为4.97亿元，同比增长0.73%，研发费用率为10.27%。
• 公司建立了各事业中心下属工程部和技术创新中心相结合的研发体制，以满足客户多样化的定制需求。

股权结构

• 实际控制人为吕绍林、程彩霞夫妇，股权结构集中稳定。

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 新业务进展不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场空间测算偏差
• 报告引用数据更新不及时

未来增长点

• 果链景气度提升：苹果AI终端发展将带动新一轮换机需求，推动自动化设备市场增长。
• MR设备需求增长：Apple Vision Pro等产品推动MR设备市场发展，公司作为核心供应商，有望受益。
• 柔性线业务增长：大客户减人需求推动柔性模块化生产线发展，公司已实现量产并交付超40条生产线。
• 新能源业务改善：随着新能源汽车市场渗透率提升，公司新能源业务盈利能力有望改善。
• 半导体设备国产替代：公司聚焦先进封装等方向，国产替代空间大，设备国产化率有望持续提升。
• 低空经济：受益于苏州市政策推动，公司布局低空经济，提供无人机巡查系统，拓展智慧城市应用场景。

盈利预测

总结

博众精工作为国内自动化设备龙头，凭借在消费电子、新能源、半导体和低空经济等领域的多维布局，有望在行业景气周期中实现业绩稳步增长。公司凭借核心技术优势和良好的客户关系，受益于AI终端、MR设备及柔性线等新兴需求，未来成长空间广阔。公司当前估值处于可比公司之下，首次覆盖给予“增持”评级。