20220317-西南证券-博众精工-688097.SH-底层技术积累雄厚_3C自动化设备龙头再攀锂电设备最高峰_18页_1mb

博众精工总结

核心内容

博众精工是一家专注于自动化设备、柔性生产线、关键零部件及工装夹具等产品的研发与生产的企业，业务涵盖消费电子、新能源、汽车、家电等多个领域。公司作为3C自动化设备领域的龙头企业，具备深厚的技术积累和强大的研发能力，产品已广泛应用于苹果等重要客户，并在新能源设备领域迅速崛起，成为公司第二增长极。

主要观点

1. 技术积累深厚：公司在工业自动化底层技术如机器视觉、伺服驱动等领域具备较强的自主研发能力，其产品已通过苹果等重要客户的认证并广泛应用，积累了丰富的应用经验。
2. 新能源业务快速增长：新能源业务已拓展至宁德时代、蔚来、北汽等标杆客户，预计未来三年新能源业务复合增速达230.5%，有望覆盖锂电设备整线价值量的50%左右。
3. 未来发展前景广阔：公司正从百亿级别的3C自动化设备市场向三大千亿蓝海市场进军，包括新能源设备、半导体前道测试设备和机器视觉系统，目标成为装备制造领域的世界级企业。
4. 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归属母公司净利润分别为1.9亿、4.6亿、6亿元，对应PE分别为64倍、27倍、21倍。基于公司未来三年35.9%的复合业绩增速，给予公司2022年35倍估值，目标价39.90元，首次覆盖给予“买入”评级。
5. 风险提示：公司对苹果产业链依赖度较高，存在市场竞争加剧、新产品和新客户开发不及预期等风险。

关键信息

业务布局

• 自动化设备（线）：包括自动化检测设备、自动化组装设备和自动化柔性生产线，用于消费电子产品的高精度检测与组装。
• 治具类产品：用于精确测试和生产环节，如测试治具和生产治具。
• 核心零部件：包括3D智能相机、超高分辨率相机、光源、镜头、伺服驱动等，用于自动化设备的底层技术支持。

市场规模与增长

• 消费电子设备：2020年营收占比79.3%，毛利率88.8%，预计2021-2023年营收分别为29亿、33.4亿、38.4亿，毛利率分别为35%、40%、40%。
• 新能源设备：2020年营收占比7.55%，毛利率28.94%，预计2021-2023年营收分别为4.5亿、13亿、20.8亿，毛利率分别为20%、25%、25%。
• 半导体设备：预计2021-2023年营收分别为3000万、7000万、1.2亿，毛利率维持在45%。
• 其他业务：预计2021-2023年营收分别为448.77亿、560.96亿、701.20亿，毛利率分别为34%、34%、34%。

研发能力

• 研发投入：2020年研发投入3.71亿元，占比14.3%。
• 专利数量：截至2021年6月30日，公司拥有1904项专利，其中885项为发明专利。
• 研发团队：技术及研发人员总数达1576人，占比33.23%，具备较强的研发实力和创新能力。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为3828.78亿、5265.97亿、6736.47亿，增长率分别为47.44%、37.54%、27.92%。
• 归属母公司净利润：预计2021-2023年分别为1.9亿、4.6亿、6亿，增长率分别为-19.05%、136.08%、31.43%。
• 每股收益：预计2021年为0.48元，2022年为1.14元，2023年为1.49元。
• PE估值：预计2021年为64倍，2022年为35倍，2023年为21倍。

市场与政策背景

• 全球工业自动化市场：预计2027年全球市场规模达4380.8亿美元，年均复合增速7.6%。
• 国内工业自动化市场：预计2025年市场规模超1800亿，年均复合增速5.8%。
• 新能源设备市场：预计2025年全球市场规模达140.8亿美金，国内换电站设备需求预计达144亿元。
• 半导体设备市场：预计2025年全球市场规模达1083亿美金，其中前道测试设备占13%。

总结

博众精工凭借在3C自动化设备领域的深厚技术积累和强大研发能力，已成为国内智能化生产解决方案的领军企业。随着新能源业务的快速发展，公司正逐步向三大千亿蓝海市场拓展，未来增长潜力巨大。尽管存在对苹果产业链的依赖和市场竞争加剧等风险，但凭借其技术实力和市场拓展能力，公司有望在未来三年实现35.9%的复合业绩增速，成为装备制造领域的世界级企业。