> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 张瑜：如何具象化和跟踪中游制造的价格？——战略看多中游制造系列三 ## 核心内容 中游制造是当前经济基本面中景气度最确定的方向，也是推动PPI回升的重要内生动能。随着技术升级和全球秩序重构，中游制造或将在未来几年迎来战略发展机遇。由于中游制造涵盖行业广泛、产品非标准化，市场感知与统计局数据之间存在“颗粒度”不对齐的问题，因此本报告选取10个具有代表性的价格指标，用于具象化和跟踪中游制造的价格变化，以对齐PPI口径和市场感知。 ## 主要观点 - **中游制造的重要性提升**：中游制造在PPI中的权重近十年提升了约6个百分点，达到41%。2023-2025年，中游制造对PPI的拖累约为37%。 - **中游制造价格趋势向好**：自2025年12月起，中游制造PPI环比已连续四个月上涨，且最近两个月平均涨幅接近历史高点（97%分位数）。 - **价格跟踪指标选择**：选取10个重点价格指标，涵盖存储芯片、电池级碳酸锂、铜价、新造船价格、空调均价等，以反映中游制造的价格边际变化。 - **供需格局持续优化**：机电出口、AI算力、新能源等产业趋势推动需求增长，同时政策引导和产能治理优化供给结构，推动中游制造价格回升。 ## 关键信息 ### 一、计算机通信电子PPI：存储芯片和CPU价格为核心 - **行业地位**：计算机通信电子是工业大类行业中营收规模最大、PPI权重最高的行业，2025年权重约12.5%。 - **跟踪价格**： - DDR5上涨约33% - NAND Flash（64Gb 8Gx8 MLC）上涨约33% - 英特尔酷睿i7 CPU电商售价上涨约20% - **跟踪频率**：日频 - **价格相关性**： - DDR5与PPI同比相关系数约0.96 - NAND Flash与PPI同比相关系数约0.96 - **预测参考**：TrendForce预测2026年Q1常规DRAM价格环比上涨90~95%，NAND价格环比上涨55~60% ### 二、电气机械及器材制造PPI：四类价格 - **行业地位**：电气机械及器材制造是中游制造中营收规模第二的行业，2025年权重约8.5%。 - **跟踪价格**： - 光伏组件价格指数上涨约7% - 电池级碳酸锂价格上涨约34% - 国内现货铜价上涨约2% - 空调均价上涨约13% - **跟踪频率**：周频、日频 - **价格相关性**： - 光伏组件价格与PPI同比相关系数约0.96 - 电池级碳酸锂价格与PPI同比相关系数约0.82 - 铜价与PPI同比相关系数约0.79 - 空调价格与PPI同比相关系数约0.41 - **行业影响**：部分空调厂商已发布提价通知，涨幅约2%~12%，反映议价能力增强。 ### 三、汽车制造PPI：乘用车均价与定性线索 - **行业地位**：汽车制造是中游制造中第三大行业，2025年权重约8.1%。 - **跟踪价格**：乘用车市场均价（月频） - **跟踪频率**：月频 - **价格相关性**：乘用车均价同比与PPI同比相关系数约0.77 - **定性线索**： - 车企高管和中汽协专家表示涨价可能性增加 - 政策引导：《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》 - 涨价初现：星途、奔腾悦意03等车型宣布涨价 ### 四、金属制品业PPI：钢材和铜价 - **行业地位**：金属制品业2025年权重约3.4% - **跟踪价格**： - 钢材价格指数下跌约2% - 现货铜价上涨约2% - **跟踪频率**：周频、日频 - **价格相关性**： - 钢材价格指数与PPI同比相关系数约0.75 - 现货铜价与PPI同比相关系数约0.61 ### 五、铁路、船舶和航空航天制造PPI：新造船价格指数 - **行业地位**：铁路、船舶和航空航天制造2025年权重约1.3% - **跟踪价格**：中国新造船价格指数（月频） - **跟踪频率**：月频 - **价格相关性**：新造船价格指数与PPI同比相关系数约0.63 - **辅助指标**：中国船舶交易价格指数（双周频）、上海船舶价格指数（周频） ### 六、通用设备制造与专用设备制造PPI：较难具象化和跟踪 - **通用设备制造**：2025年权重约3.7%，涵盖产品种类繁多，缺乏代表性价格指数。 - **专用设备制造**：2025年权重约2.9%，同样产品种类多，但有工程机械价格指数（季频）可反映采矿、冶金、建筑专用设备价格变化。 ### 七、仪器仪表制造PPI：较难具象化和跟踪 - **行业地位**：2025年权重约0.8%，涵盖测量、控制、分析等设备。 - **跟踪难度**：产品种类多，缺乏代表性价格指标，难以具象化和跟踪。 ## 风险提示 - 跟踪价格指标可能存在代表性偏差 - 数据收集不完整，可能影响分析结果 ## 附录：跟踪价格指标汇总 | 大类行业 | 跟踪价格 | 频率 | 跟踪产品 | 今年累计涨幅 | 相关性 | |----------|----------|------|----------|----------------|--------| | 计算机、通信和其他电子设备制造 | DDR5、NAND Flash、CPU | 日频 | 存储芯片、CPU | 33%、33%、20% | 0.96、0.96、0.77 | | 电气机械及器材制造 | 光伏组件价格、电池级碳酸锂、铜价、空调均价 | 周频、日频 | 光伏组件、锂电池、铜材、家电 | 7%、34%、2%、13% | 0.96、0.82、0.79、0.41 | | 汽车制造 | 乘用车均价 | 月频 | 整车 | -0.2% | 0.77 | | 金属制品制造 | 钢材价格指数、铜价 | 周频、日频 | 钢材、铜材 | -2%、2% | 0.75、0.61 | | 铁路、船舶和航空航天制造 | 新造船价格指数 | 月频 | 船舶 | 1% | 0.63 | ## 总结 本报告通过选取10个关键价格指标，系统性地具象化和跟踪中游制造的价格变化，以对齐PPI口径与市场感知。中游制造作为我国制造业的重要组成部分，其价格趋势和供需变化对整体经济具有重要影响。随着技术升级和全球秩序重构，中游制造有望迎来新的战略机遇。