2019年农业中期策略_量价齐升_持续看好养猪股_24页_1mb

量价齐升，持续看好养猪股

——2019年农业中期策略总结

核心内容

2019年生猪养殖行业在非洲猪瘟和盈利提升的双重推动下，行业集中度持续提升，规模企业市占率增长逻辑增强。猪价在供给缺口显现和消费回暖的背景下，进入快速上涨通道，叠加资本支出维持高位，行业整体具备较强的景气度和投资价值。

主要观点

• 疫情推动市占率提升：非洲猪瘟对散户造成持续冲击，而规模企业在防疫体系完善后损失较小，产能收缩导致行业集中度提升，预计2020年CR20市占率有望突破17%。
• 猪价上涨逻辑明确：2019年1月至今仔猪价格快速上涨，反映母猪产能已大幅去化，成为猪价上涨的先行指标。
• 两广抛售影响缓解：随着广西疫情限制外调、广东抛售结束，猪源减少引发区域联动上涨，猪价有望进入趋势性上涨阶段。
• 冻品库存对猪价冲击有限：全国冻品库存率降至40%以下，对后续猪价影响有限，无需过度担忧。
• 周期反转逻辑超预期：本轮周期因非洲猪瘟存在“价格上涨，产能收缩”的非典型状态，打破了传统蛛网模型，猪价高点和持续时间可能超预期。
• 投资窗口期明确：当前生猪养殖股行情处于“产能收缩 → 价格兑现”阶段，市场关注价格兑现，未来将进入“价格新高 → 利润兑现”阶段。

关键信息

• 行业趋势：规模企业市占率提升，头部企业持续扩张，资本支出维持高位。
• 猪价走势：上半年经历两次大幅上涨，预计下半年供需缺口扩大，猪价涨幅将扩大。
• 疫情影响：非洲猪瘟导致母猪存栏持续下降，防疫成本增加，但头部企业具备较强成本控制能力。
• 消费回暖：6-8月消费旺季到来，叠加屠宰整顿完成，猪价有望进入加速上涨阶段。

猪价分析

公司推荐

正邦科技

• 出栏量增长确定：2019年生猪出栏量预计达700万头以上，资本支出持续高位。
• 成本控制良好：2019年一季度完全成本为13.06元/千克，虽同比上升，但仍领先行业。
• 防疫成本影响有限：通过产能利用率提升和效率优化，抵消防疫成本上升的影响。

牧原股份

• 出栏稳定增长：预计2019年生猪出栏量达1400万头，资本开支维持高位。
• 成本优势显著：2019年一季度完全成本为13.06元/千克，虽有所上升，但仍领先行业。
• 融资能力强：50亿定增在途，保障持续扩张。

温氏股份

• 出栏稳健扩张：预计2019年生猪出栏量达2300万头，扩张边界受农户资源限制。
• 成本有所上升：2019年一季度完全成本为13.45元/千克，受防疫支出和股权激励费用影响。
• 战略转型：布局白羽肉鸡产业，未来市场空间广阔，收购京海禽业为战略第一步。

行业逻辑阶段分析

风险提示

• 政策变化：可能影响行业监管及养殖环境。
• 猪价不达预期：若疫情严重或消费疲软，可能压制价格上涨。
• 疫情严重程度增强：可能导致进一步产能收缩及成本上升。

总结

2019年生猪养殖行业在非洲猪瘟和盈利提升的双重驱动下，呈现出“量价齐升”的趋势。规模企业市占率提升逻辑增强，猪价上涨伴随产能收缩，打破传统周期模型。当前市场处于“产能收缩 → 价格兑现”阶段，投资逻辑聚焦于周期反转高度与持续时间的预期。正邦科技、牧原股份、温氏股份作为龙头企业，具备较强的出栏增长能力和成本控制优势，是当前及未来周期中的重点投资标的。