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信用债净融资额为负，收益率有所下行

核心内容

本报告为2022年1月2日发布的信用周观察，分析了2021年12月27日至2021年12月31日期间信用债市场的一级和二级市场表现，以及上游原材料价格走势和评级调整情况。

主要观点

一级市场：信用债发行量下降，净融资额为负

• 发行规模下降：本周信用债发行量回落至1,072.96亿元，环比下降31.27%。
• 净融资额为负：信用债净融资额为-559.06亿元，环比减少343.29亿元。
• 推迟或取消发行规模减少：上周有10只债券推迟或取消发行，计划发行金额为73.20亿元，较前一周减少5.00亿元。
• 发行主体结构：信用债发行仍以国企为主，高等级债为主。

二级市场：信用债成交量下降，收益率整体下行

• 成交量下降：上周信用债二级成交量为6,822.61亿元，环比下降19.94%。
• 收益率普遍下行：
  • 中短期票据：1Y期收益率下降-7.31~-5.32bp，3Y期下降-7.01~-6.02bp，5Y期下降-8.70~-4.70bp。
  • 企业债：1Y期收益率下降-4.16~-2.16bp，3Y期下降-2.93~-1.93bp，5Y期下降-6.35~-2.37bp。
  • 产业债：1Y期收益率下降-9.91~-3.39bp，3Y期下降-4.92~-2.09bp，5Y期下降-7.94~-3.98bp。
  • 城投债：1Y期收益率下降-8.60~-3.60bp，3Y期下降-5.59~-3.59bp，5Y期下降-8.91~-0.91bp。
• 信用利差与级别利差变化：城投债、产业债的信用利差走阔，级别利差分化；部分城市信用利差上行。

上游原材料价格整体下行

• 钢铁价格：Myspic综合钢价指数环比下降1.96%，螺纹钢、高线、热轧板卷价格分别下降2.44%、2.17%、1.60%。
• 动力煤价格：国内主要港口动力煤价格下降14.08%至793.00元/吨，期货价下降5.25%至671.00元/吨。
• 水泥价格：水泥价格指数环比下降1.83%。
• 有色金属价格：铜、铝、铅、锌现货价格分别变动0.04%、1.39%、-0.65%、-0.92%；期货价变动0.47%、1.29%、-0.52%、-0.51%。

关键信息

评级调整

• 主体评级下调：上周共有8家主体评级下调，无主体评级上调。
• 具体调整主体：
  • 西安高科集团有限公司（调低，中债资信评估）
  • 深圳深业物流集团股份有限公司（调低，联合资信评估）
  • 上海世茂建设有限公司（调低，联合资信评估）
  • 上海世茂股份有限公司（调低，联合资信评估）
  • 山东美晨生态环境股份有限公司（调低，联合资信评估）
  • 兰州市城市发展投资有限公司（调低，上海新世纪资信）
  • 兰州建设投资(控股)集团有限公司（调低，上海新世纪资信）

债市要闻

• 2022年专项债发行开启：监管部门提出四项要求，包括落实专项债额度到具体项目、加快前期工作、按周调度、加大项目建设推进力度。

风险提示

• 经济复苏低于预期
• 政策支持力度不及预期

主要数据

图表目录

• 图1：2021.12.27-2021.12.31债券发行规模继续下降
• 图2：信用债净融资规模为负
• 图3：信用债发行以国企为主
• 图4：信用债发行以高等级债为主
• 图5：2021.12.27-2021.12.31信用债成交规模
• 图6：按照交易场所分类的交易量
• 图7：中债中短期票据收益率集体下行
• 图8：中债企业债收益率集体下行
• 图9：中债产业债收益率集体下行
• 图10：中债城投债收益率下行
• 图11：城投债3Y期信用利差走阔
• 图12：城投债3Y期级别利差表现走阔
• 图13：产业债3Y期信用利差走阔
• 图14：产业债3Y期级别利差分化
• 图15：全国高炉开工率有所下降
• 图16：主要城市钢材库存有所下降
• 图17：Myspic综合钢价指数下降
• 图18：钢材品种价格下行
• 图19：国内主要港口动力煤均价下行
• 图20：水泥价格指数下行
• 图21：有色金属现货价格分化
• 图22：有色金属期货价格分化
• 图23：信用利差变动top15的城市
• 图24：10大城市信用利差
• 图25：城市交易热度排名

投资评级说明

报告作者

• 分析师：杨为敦
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• 联系人：王宇辰
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