食品饮料行业大众食品板块2023年年报与2024年一季报总结：管理精进，蓄势待发-240520-光大证券-17页_911kb

光大证券食品饮料行业总结（2024年5月）

一、卤制品

• 收入承压，利润弹性好：因人口返乡和消费降级，部分企业Q1收入下滑，但鸭副成本明显改善，毛利空间回升。
• 企业修炼内功：绝味优化加盟商结构，周黑鸭推出“热卤+鲜货”模式，提升效率。
• 新兴渠道：抖音、零食量贩等渠道带动增量，鲜卤门店仍具竞争力。
• 推荐：绝味食品、周黑鸭（H）。

二、冻品

• 短期压力，长期机会：C端增长弱于B端，2024年竞争可能加剧。
• 企业发展重点：强化渠道与产品适配，如三全锁鲜装；三全简化架构提升执行力。
• 推荐：安井食品、千味央厨；关注三全食品的改革。

三、烘焙

• 渠道修复，盈利改善：流通饼店门店数回升，棕榈油降价带动毛利率提升。
• 立高食品增长驱动：商超、餐饮渠道收入增长强劲，毛利率持续改善。
• 节流开源：精简组织、供应链优化、费用管控提升效率。
• 推荐：立高食品。

四、休闲食品

• 多渠道驱动收入：抖音、零食量贩等新渠道快速发展。
• 毛利率提升：供应链延伸+规模效应降低成本，推动净利率上行。
• 推荐：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品。

五、乳制品

• 短期动销缓，需求复苏慢：终端恢复缓慢，促销及品宣费用或上升。
• 原奶降价利好毛利：长期需求坚挺，成本下行有望拉高毛利率。
• 推荐关注：伊利股份等估值合理、行业龙头。

投资组合建议：

1. 卤制品：绝味食品、周黑鸭（H）
2. 冻品：安井食品、千味央厨、三全食品
3. 烘焙：立高食品
4. 休闲食品：盐津铺子、劲仔食品
5. 乳制品：伊利股份

风险提示：经济下行、原材料波动、食品安全问题。