20241026-西南证券-劲仔食品-003000.SZ-2024年三季报点评_溏心鹌鹑蛋蓄势待发_盈利能力延续提升_5页_1mb

这是一份西南证券关于劲仔食品（003000）2024年三季报的分析报告，主要内容总结如下：

1. 关键数据摘要

• 公司发布2024年三季报，前三季度营收达177亿元，同比增长显著的187%。
• 归母净利润为21亿元，同比增长幅度高达612%，体现出盈利能力的显著跃升。
• 扣非归母净利润达19亿元，同比增长729%，表明核心业务驱动了利润增长。
• 单独看第三季度，营收64亿元，同比增长129%；归母净利润7亿元，同比增长426%；扣非归母净利润7亿元，同比增长778%。

2. 小幅销售增长

• 驱动因素：产品各品类均保持良好增长态势，小包装产品增长稳健。
• 数据：前三季度小包装鱼皮、豆干、肉干增速分别约为15%+、30%+、15%+。
• 渠道：公司强化全渠道发展战略。
  • 现有渠道：持续优化流通渠道，增加铺货点。
  • 新兴渠道：积极拓展现代渠道，提升品牌影响力。
  • 亮点渠道：零食渠道通过增加SKU取得良好增长。
  • 面临问题：大包装业务受线上因素拖累增速较低。

3. 业绩亮点

• 巨额增长：前三季度经营成果创佳绩，营收突破百亿，利润增长惊人，主要得益于降价和规模效应。
• 产品创新：公司深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大健康品类，不断推出新品。四季度计划推出溏心鹌鹑蛋，推动品类多元化。
• 销量数据：小包装品类增长普遍在15%以上，显示其增长动力。
• 盈利能力：前三季度毛利率高达30.3%，较去年同期大幅提升38个百分点。净利率12.2%，同比增加32个百分点，反映出企业效益持续改善。费用方面，销售费略有上升，管理费下降，其他费用均有优化。
• 成本控制：原材料（鱼、豆、蛋类）价格下降及供应链、规模效益是利润增长的两大关键。
• 定价能力：尽管原材料成本下降，但公司保持了较高的定价能力。
• 研发投入：研发费率为2%，同比提升0.10个百分点，保障产品持续创新。
• 企业文化：公司注重技术创新和成本控制，在近年有良好表现，并有望实现三年倍增目标。
• 财务稳健：每股净资产达29.8元，资产状况优良，每股收益0.46元，PE为27倍，估值处于合理区间。

4. 产品创新与渠道拓展

• 品类：主要聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白新品类。
• 创新行动：
  • 推出深海鳀鱼和“周鲜鲜”短保豆干等。
  • 制定鹌鹑蛋产品，促进品类序列扩充。

5. 盈利能力大幅提升与高质量发展

• 综合毛利率30.3%，凸显显著成本控制效益。
• 费用优化是另一大利好，销售费（不含费）上升1%，管理费下降0.20%，净利率同比大幅跃升。
• 公司“高质量发展”路径明确。

6. 供应链能力

• 上游布局：建设上游鹌鹑养殖基地，稳定原材料供应品质与成本。
• 全球化：在肯尼亚设立子公司，成功引入野生鳀鱼，拓展全球资源渠道。

7. 盈利预测与投资建议

• 强力看好：西南证券维持公司“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 归母净利润：2024、2025、2026年预为32亿、40亿、50亿。
  • 每股收益（EPS）：0.70元、0.88元、1.11元。
  • 动态PE（2024年）：18倍（当前市盈率1278元左右？此处预测EPS0.70元对应动态PE约18倍）。
• 估值逻辑：PE从18倍降至14倍、再降至11倍。
• 目标价：目标价未提供6个月内具体目标价。
• 评级：维持“买入”评级。

8. 风险因素

• 新品推广效果（如鹌鹑蛋）可能不及预期。
• 原材料价格波动风险。
• 食品安全风险。

9. 重要声明（转述）

• 本报告由西南证券发布。
• 分析师具有投资咨询执业资格，承诺独立、客观，与所评价证券无利益冲突。
• 报告以控制风险为原则，仅供特定客户，仅作分析，不构成投资建议。
• 涉及版权和法律责任相关声明。

总结来说，本报告共五个页面内容，主题为劲仔食品强劲增长与未来展望， 西南证券维持“买入”评级，预计未来三年净利润实现稳步且快速提升（增速23%-25%），盈利预测（32亿/40亿/50亿）对应PE（18/14/11倍）显示成长性预期，看好其产品创新、渠道多元化、盈利能力提升及供应链优化带来的价值。当前市值下，预计未来6-12个月股价表现可能好于基准指数。主要风险聚焦于新品推广和原材料价格。