食品、饮料与烟草行业大众品2019年三季报综述：需求稳健，关注成本压力下定价权回归-20191103-长江证券-30页_994kb

食品、饮料与烟草行业：2019年三季报综述总结

核心内容概述

2019年前三季度，食品、饮料与烟草行业整体表现稳健，收入同比增长 12%，利润同比增长 13%。其中，肉制品、调味品、乳制品是收入增长较快的子行业，啤酒、调味品、肉制品是利润增长较快的子行业。行业需求相对刚性，整体盈利能力稳中有升，部分子行业在成本压力下通过产品结构升级、提价、技术创新等方式实现了盈利改善。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 收入：2019年前三季度行业收入达 3368亿元，同比增长 12%。
• 利润：2019年前三季度行业利润达 311亿元，同比增长 13%。
• 季度增长趋势：
  • 收入增速：Q1 9% / Q2 13% / Q3 14%
  • 利润增速：Q1 13% / Q2 10% / Q3 16%

2. 各子行业表现

3. 盈利能力分析

• 净利率：行业净利率为 9%，同比提升 0.08pct。
• 毛利率：行业毛利率为 33%，同比下降 1.03pct。
• 费用率：行业费用率为 21%，同比提升 0.09pct。
• 毛利率-销售费用率：行业毛销差保持稳定，部分子行业如啤酒、调味品显著提升。

4. 子行业盈利亮点

• 啤酒行业：利润增长显著，Q3利润增速达 34%，主要受益于产品结构升级、均价提升和增值税政策利好。
• 调味品行业：利润增长快于收入增长，Q3利润增速达 22%，毛利率略降但净利率提升，显示行业盈利能力稳健。
• 乳制品行业：净利率和毛利率保持稳定，行业盈利增长维持双位数，受益于龙头产品结构优化和原奶供需偏紧。
• 肉制品行业：Q2和Q3收入增速显著提升，主要受猪价上涨影响，通过库存管理和产品提价缓解成本压力。

5. 现金流与资产状况

• 乳制品行业：Q3经营性现金流净额 39.74亿元，同比增加 15.56%；资产负债率稳步上升，但整体处于良性区间。
• 调味品行业：Q3经营性现金流净额 29.27亿元，同比增加 60.87%；货币资金大幅增长，显示行业现金流状况良好。
• 肉制品行业：Q3经营性现金流净额 16.3亿元，同比减少 10.05%，但收入增速提升；存货增加有助于平滑成本波动。
• 食品综合行业：Q3经营性现金流净额 37.83亿元，同比增加 24.8%；部分子行业如三只松鼠、洽洽食品表现突出。

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风险提示

1. 不利政策影响，消费需求不达预期。
2. 原材料成本波动风险，如原奶、包材、味精等价格上涨。
3. 落后产能出清不达预期，可能影响行业竞争格局。

图表与数据支持

• 图表目录：

  • 图1-图4：大众品收入及利润趋势
  • 图5-图8：乳制品、调味品、肉制品、食品综合行业毛利率、净利率、费用率等指标
  • 图9-图10：各子行业收入及利润增速对比
  • 图11-图14：乳制品行业收入及利润变化
  • 图15-图18：调味品行业财务指标
  • 图19-图22：肉制品行业财务数据
  • 图23-图26：啤酒行业财务表现
  • 图27-图30：食品综合行业财务情况

• 数据来源：Wind，长江证券研究所

投资建议

• 行业评级：看好，行业相对表现优于市场。
• 公司评级：买入，推荐洽洽食品、青岛啤酒、双汇发展、伊利股份、千禾味业等公司。

总结

2019年前三季度，食品、饮料与烟草行业整体表现稳健，收入和利润均实现增长，尤其在调味品、乳制品和肉制品子行业中表现突出。尽管面临原材料成本上涨压力，但龙头企业通过产品结构优化、提价和技术创新等方式有效转嫁成本，提升盈利能力。同时，增值税政策的利好释放也加速了利润增长。整体来看，行业具备良好的增长潜力和稳定的盈利能力，值得投资者关注。